以防御为核心 重配保险银行等蓝筹

来源：天天基金网　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-05-12

　　市场概述：

　　经历持续震荡下跌后， A股有企稳反弹迹象，但反弹力度很弱，表明在对经济复苏分歧极大的背景下监管对市场产生的恐慌情绪还没有消除。纵观后市，4月份PMI比3月份回落，二季度后经济复苏有可能放缓，市场对此应该有比较充分的预期。考虑到中央一直强调的稳中求进的总基调，市场在目前点位再继续大幅度下跌的空间不大，权重板块也出现护盘现象，建议投资者无须过于恐慌。

　　资金面变化

　　央行投放的货币总量在收缩。在美国加息、国内金融去杠杆和资产价格泡沫多重压力下，央行公开市场操作依然维持紧平衡态势，金融机构被动加强风险防范，资金面或持续偏紧。虽然有传言监管层指导股份制以上的银行暂停委外赎回，但是伴随着监管新规的逐步落地，大资管监管方向去嵌套、去通道，意味着许多激进的银行将面临资本充足率不足的问题。

　　行业表现

　　2017年以来消费的龙头板块家电和白酒持续领涨，而煤炭农业计算机等板块跌幅靠后。消费股的确定性溢价将继续提升，白酒、家电最为明显，而在一季度经济超预期及主题催化(一带一路、雄安新区)下，部分周期品(水泥、建筑等)也出现了非常强劲的反弹势头。

　　Choice数据显示，申万一级行业指数中，家电和食品饮料今年来涨幅分别为13.7%和5.4%，建筑建材一季度涨幅6%左右，但在四月份略有回调。整体来看，市场呈结构性行情，资金博弈的情况下，后市市场下行调整空间不大，应把握结构行情。

　　后市市场定位：防御为核心，重下游消费，周期品分化，增配成长

　　下一阶段的市场风格定位，随着PPI见顶、经济边际动能回落，周期品盈利高点已经出现，后续将走向分化。在新的市场主线出现前，或将继续偏重下游消费，但从性价比角度，或可在底部逐步增加成长板块配置。考虑二季度经济先行指标下行压力将逐步出现，叠加金融去杠杆，或可维持仓位中性策略。

　　避险板块：银行、保险、地产等蓝筹避险，重点关注下游消费

　　当前部分消费品龙头目前仍处于行业景气周期，基本面有业绩支撑，估值水平过去一个季度虽有提升，但泡沫不大，另外在回调背景下吸引力更大。银行、地产蓝筹或可作为回避风险的行业。保险当前估值处于历史相对低位，在利率上行周期，资产收益率存在改善空间。地产行业集中度提升利好龙头且地产蓝筹估值较低，作为避险品种选择不错。

　　成长板块：精选优质增加配置

　　后市可逐步增加成长行业的配置，在估值相对偏高的板块中精选优质成长股。自一季度以来持续调整后，部分公司业绩和估值的匹配度开始进入具备性价比区间以内，尤其是现在沪指在连续调整后，不少成长股被错杀，其市盈率的优势也再一步提示低估的信号。在高贝塔成长行业中，精选个股，性价比提升的标的可逐步增加配置。

　　周期板块：关注供给侧、国企改革驱动

　　而对于周期行业的投资，需关注中游价格的背离。3月下旬以来，库存扰动小、环保限产支撑的水泥维持强势，而以钢铁、化工为代表的品种价格持续下跌。PPI与大宗商品价格指数已出现下行迹象，二季度后经济复苏有可能放缓，周期品盈利高点已经出现，后续内部将加速分化，重点关注供给侧改革驱动、供需匹配度较好的子行业以及国企改革相关概念。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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