以战胜基准为目标 提供优质资产配置工具

来源：中国基金报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-05-22

　　2015年底，王彦杰加盟泰达宏利基金公司，担任副总经理兼投资总监。王彦杰上任后加强了对风险的把控，在投资、研究、考核这三方面进行了重大改革，投资上强调分散配置、树立鲜明的基金风格；研究上加强主观能动性，从传统的依靠筛选卖方推荐标的转变为加大主动发掘力度；考核方面以战胜市场基准为目标，淡化排名，增加跟踪误差和信息比例的考核，让基金经理和研究员忌赌，降低基金业绩中的运气成分。这些举措推进一年半以来，泰达宏利主动权益类产品业绩有了明显改观。

　　投资改革做合格的资产配置工具

　　今年是王彦杰从事金融行业的第20个年头，1997年，刚刚迈入金融领域的他就遭遇了亚洲金融危机，紧接着又是2000年网络股泡沫的破灭，使全球新兴市场遭受重创。经历过多轮牛熊转换，王彦杰对风险的认知特别深刻。因此，从宏利资产来到泰达宏利以后，他一直希望引进适度分散配置的投资理念。

　　王彦杰表示，他不希望泰达宏利旗下的基金依靠重仓某些行业或个股去博取超额收益。对于大部分投资者尤其是机构投资者而言，公募基金作为资产配置的工具，需要有一致性的风格，并且业绩稳定。从历史经验来看，公募基金如果想要业绩尤为突出，大概率地需要去重仓某些特定股票，所有股票仓位也就投资十来只股票。这种基金的业绩容易大起大落，位于市场风口时业绩领先，风向转变后又落到很靠后的位置，“对于投资者尤其是机构投资者来说，这样的基金不是好的产品，投资者还得跟着基金去择时，这不符合基金的长期投资理念。所以，我希望，我们的基金能够在适度分散投资的架构下去寻找超额收益。”

　　每逢熊市，基金经理们抱团取暖的现象就会频频出现。今年的基金一季报中也可以发现，众多基金在一季度对白酒、家电等白马股青睐有加，贵州茅台、五粮液、格力电器等优质白马股成为众多基金扎堆抱团的对象。王彦杰指出，此前泰达宏利旗下的基金风格也比较接近，有多只基金抱团取暖的现象，然而，经过2016年一季度的调整之后，自2016年二季度开始，泰达宏利旗下基本面选股的12只基金和8位基金经理都各自形成了鲜明的风格，呈现出显著的风格差异，这种情况下，基金公司的整体业绩不会受到某一特定市场风格的影响。

　　研究改革买方卖方角色互换

　　王彦杰上任以来还致力于推进投研流程的改造，他认为，当前的市场环境下，基金公司对券商的依赖度过高，这也导致券商推荐的股票很容易成为基金公司共同追逐的标的，从而造成抱团取暖的现象。

　　研究的改革就从买卖双方角色互换开始。王彦杰表示，公司在过去这一年多的时间里，重新梳理了寻找投资标的的流程，把券商从标的提供者变为协助者，由公司自身的研究员和基金经理去发现投资标的，再在券商的协助下做进一步的深入研究，去评估它的投资价值。同时，引入量化团队的研究成果对基本面选股进行辅助。比如一些在量化模型中得分较高的公司，基本面分析的研究员会再进一步了解调研；在量化模型中得分很低，基金经理又有持仓的话，也会再拎出来重新分析。

　　债券研究方面也做了一些改变，王彦杰指出，“去年底公司成立了独立的信用分析部门，以往信用分析和债券投资是放在一起的，坦白来讲，信用分析的作用没有凸显，信用分析员一般只是协助基金经理做分析工作。现在把这两个部分区分开来，建立一套内部的信用评级系统，让信用分析发挥实质功能。”

　　考核改革降低运气成分

　　王彦杰说，同香港市场相比，内地的卖方研究员非常勤奋，各种深度报告满天飞，但基金经理根本看不过来。在信息过量轰炸的情况下，加上残酷的业绩排名压力，基金经理很容易跟风短线操作。从效果来看，短线操作绝大多数并不有效。因此，需要通过考核方式的改革帮助基金经理限制短线操作的占比。

　　王彦杰指出，为了给投资者提供长期稳定的投资回报，并体现对风险调整后回报的重视，泰达宏利基金调整了基金经理的考核标准，将业绩排名的权重从100%调整到75%，剩下的25%考核风险参数，主要考量跟踪业绩基准的误差及信息比率，希望基金净值能够稳健可持续地增长。同时，公司对排名的要求上也放宽，只要基金业绩在同类基金中排名前20%即为满分，以避免基金经理为了追求极端的排名而去“赌”个别股票，降低基金业绩中运气的成分。此外，逐步引入中长期的业绩考核，慢慢地把三年业绩也纳入考核指标体系中。

　　对于研究员的考核也做了相应调整，王彦杰表示，基本面分析研究员推荐的股票纳入样本组合占考核的40%，剩余的60%是其工作质量的表现。研究员推荐的股票表现要与行业的基准相比较，鼓励研究员去发掘行业中的优质标的。

　　王彦杰认为，当前中国的投资者大都还是跟着市场情绪在跑，在股市的高点买入更多的股票，在股市的低点持有最少的股票，而很少有人会去关注基金的基准，“我相信内地市场会逐步向海外成熟市场靠拢，投资者会逐渐接受基准这个重要的概念。通过基准去了解基金的风格和追求的目标，一只基金只要战胜基准，就是有好的回报，就是优质的资产配置工具。”

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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