抑制短期投机 减持新规有利于A股正本清源

来源：中国金融新闻网　　作者：杨毅　　发布时间：2017-06-02

　　分析人士表示，对比新旧政策，减持新规对减持主体、方式、预披露及节奏等方面提出新要求，更为完善和严格，并鼓励和倡导投资者形成长期投资、价值投资的理念，有利于实体资本脱虚入实和公司大股东做大做强上市公司。

　　业内人士表示，此次进一步对减持制度进行完善，主要有两个方面的考虑。一方面，从证券市场基础性制度建设本身出发，从制度的顶层设计要求出发，对减持制度作了进一步完善。另一方面，从维护证券市场秩序、保护中小投资者合法权益的实际需要出发，也需要对减持制度作进一步完善。

　　股市涨跌有其自身运行规律，虽然减持新规出台后，A股反弹没有如期到来，但是新规的长期用意更在于引导市场价值回归，对于维护股票市场秩序稳定，提振市场信心，保护投资者合法权益具有十分重要的意义。

　　分析人士表示，对比新旧政策，减持新规对减持主体、方式、预披露及节奏等方面提出新要求，更为完善和严格；并鼓励和倡导投资者形成长期投资、价值投资的理念，有利于实体资本脱虚入实和公司大股东做大做强上市公司。

　　实践中进一步完善相关制度

　　减持新规是在2016年“旧规”的基础上，针对“旧规”执行后市场减持存在的问题而出台。

　　证监会5月27日发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称《若干规定》），是在承接2016年1月出台的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》的基础上，保持持股锁定期、减持数量比例不变等相关规则不变的情况下，扩大了适用范围，同时对大宗交易、协议转让等原有漏洞进行修补完善。

　　业内人士表示，此次进一步对减持制度进行完善，主要有两个方面的考虑。一方面，从证券市场基础性制度建设本身出发，从制度的顶层设计要求出发，对减持制度作了进一步完善。另一方面，从维护证券市场秩序、保护中小投资者合法权益的实际需要出发，也需要对减持制度作进一步完善。

　　就制度建设方面而言，业内人士称，与一般公司的股份转让不同，上市公司的股份上市交易，是一种更为复杂、高级的市场交易形态，特别是上市公司大股东、董监高以及其他持有上市前老股和上市后定增股份的股东，由于其自身的优势地位、特殊身份及市场影响，其减持行为关系到上市公司经营发展、广大中小投资者权益保护和市场交易秩序稳定，涉及利益广，市场影响大。

　　“由于受我国证券市场发展的阶段与水平所限，总的来看，相关制度还不够完善，需要从证券市场顶层制度设计要求出发，不断总结经验，结合实践中出现的新情况、新问题，作进一步完善。”业内人士指出。

　　减持新规适用范围严格界定

　　证监会此次进一步规范上市公司有关股东减持股份行为，完善上市公司股份减持制度，也是从维护证券市场秩序、保护中小投资者合法权益的实际需要出发。

　　据了解，在去年1月发布《减持规定》后，证监会对其实施情况、实施效果进行了持续跟踪、评估，发现《减持规定》虽然在稳定市场秩序，引导上市公司股东依法、规范、透明、有序减持等方面发挥了相应作用，但实践中确实还存在着一些规避现行减持制度规则、钻制度漏洞的减持行为，市场上形象地称之为“清仓式”减持、“断崖式”减持、“忽悠式”减持、“过桥减持”等等。

　　中国证监会新闻发言人邓舸表示，这些无序减持、违规减持等问题，不但严重影响中小股东对公司经营的预期，也对二级市场尤其是对投资者信心造成了非常负面的影响。同时，产业资本的大规模减持，不但会令股市承压，危害股市健康发展，也会给整个宏观经济带来危害，使实体经济面临“失血”风险。

　　而这次证监会对去年发布的《减持规定》进行了修改完善，上海、深圳证券交易所也分别制定相应的配套规则，此次完善修订的内容主要有10个方面。

　　广证恒生证券表示，通过更完善的制度设计，减持新规基本上堵住了大宗交易、过桥减持、清仓式减持、辞职减持、股权质押等诸多漏洞。其中大宗交易是“旧规”后股东减持的主要方式，本次《若干规定》则对这一主要减持手段进行了限制。总的来看，新规将使得股东短期套利空间缩窄，能够稳定二级市场流动性预期，缓解市场对密集减持的担忧。

　　值得一提的是，根据《若干规定》，此次完善减持制度，并不是适用于上市公司所有股东的减持行为，而是基于大股东、董监高身份的特殊性，以及老股和非公开发行股份来源的特殊性，对减持行为进行规范。对于通过集中竞价交易方式取得股份的其他众多股东，特别是广大普通中小投资者，他们的股份转让交易行为仍按现行规定正常进行，不受减持新规任何影响。

　　延续价值投资、长期投资监管导向

　　经过端午节假期对减持新规的热议，不少投资者期待A股市场节后反弹。然而，股市涨跌有其自身运行规律，A股市场近期依旧弱势。对此，分析人士称，新规的长期用意更在于引导市场价值回归。

　　“新规完善了资本市场的基础性制度，对资本市场构成长期利好，有助于大股东和产业资本专注于企业长期健康发展，抑制短期投机，对A股市场投资环境和理念起到正本清源的作用。”市场分析人士指出。

　　事实上，《若干规定》出台的背景是集中减持套现问题突出叠加新股发行常态化，在市场弱势振荡的阶段，新规出台的试点，侧面体现了监管层的维稳之意，但长期用意更在于引导市场价值回归。

　　记者梳理后得悉，在解读减持新规时，大部分市场机构都提到，减持新规的出台有利于市场风险偏好的提升，是监管层一次呵护市场的行为。光大证券分析师赵扬表示，减持新政在短期内无疑会对市场风险偏好有提振作用，这也从侧面反映了政策对市场的“呵护”之意。受此提振，预计市场短期或可企稳反弹，但反弹空间可能有限。

　　星石投资认为，就市场影响而言，短期来看，由于减持新规不设缓冲期，此举将大大降低近期二级市场解禁后减持对于A股市场流动性的冲击，有助于稳定市场情绪；长期来看，新规极大地限制了大股东和特定股东在二级市场的减持能力，延续了此前的价值投资、长期投资的监管导向。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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