28天期逆回购重启+1年期MLF投放 央行推出跨季资金“套餐” 稳定年中流动性

来源：中国金融新闻网　　作者：李国辉　　发布时间：2017-06-07

　　本周（6月5日至6月9日），公开市场有4700亿元逆回购到期，此外，还有2243亿元中期借贷便利（MLF）到期。面对这一资金到期量，央行6月5日重启了28天期逆回购，当天在公开市场开展了400亿元7天期和300亿元28天期逆回购操作，中标利率分别持平于2.45%和2.75%。这是央行自5月11日以来，首次开展28天期逆回购操作。此外，6月6日，央行开展了4980亿元MLF操作，期限为1年，中标利率保持在3.2%。

　　6月以来，央行先是恢复了公开市场操作净投放，而后对逆回购操作期限组合进行了调整，以28天期逆回购替代了14天期品种，形成了“7天+28天”的逆回购期限组合。

　　有分析人士表示，市场对后续资金面的预期有所改善，市场最具代表性的7天期回购利率下行，不过，跨季资金利率仍在上行。在此背景下，“7天+28天”形成了长短搭配的逆回购期限组合，既可调剂短期流动性余缺，平抑短期流动性波动，又可以有针对性地提供跨季流动性支持，稳定市场预期。而MLF投放意在为银行体系“补水”，补充跨季资金，稳定年中资金面，不过，开展1年期MLF操作也表明金融去杠杆的政策意图未变，避免给市场宽松预期。

　　释放温和信号 稳定市场预期

　　一般而言，6月份是年内流动性风险较大的时点之一，资金面的扰动因素包括美联储加息、MPA考核、监管以及信贷、缴税、缴准等季节性因素。此前，央行主动与市场沟通，表示拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天期逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，央行表态温和，很大程度上缓解了流动性紧张预期。

　　央行货币政策司司长李波近日表示，今年以来，央行实施了稳健中性的货币政策，就是不紧也不松。不紧就是货币政策支持经济正常、合理的增长，要保持流动性的基本稳定，要维护金融体系的基本稳定，防止发生系统性金融风险。而货币政策如果太松的话，可能“僵尸企业”、过剩产能就很难去掉。

　　“预计央行仍将维持紧平衡态度，6月份大概率投放流动性来缓解季末冲击。”谢亚轩说。

　　对于影响今年6月份流动性的因素，谢亚轩称，6月份一般是财政存款投放月，再加上央行外汇占款下降压力有可能减轻，这都将缓解流动性压力。此外，预计M0季节性下降，将从居民手中返回银行体系补充流动性。

　　对于6月末商业银行将面临的二季度MPA考核。谢亚轩认为，强监管下银行负债端下行压力陡增，也拖累资产端增速下滑。在一季度末过后的4、5月份，银行的同业资产端继续压缩，这意味着MPA考核的压力在6月份反而减弱。不过，考虑到大型商业银行压缩同业资产会降低融出意愿，小银行和非银机构的流动性可能会受到影响。

　　去杠杆仍是主要任务 避免宽松预期

　　数据显示，6月份共有4313亿元MLF到期，6月6日1510亿元，6月7日733亿元，6月16日2070亿元。

　　申万宏源的研报表示，6月6日央行MLF操作延续了前两个月一次性集中对冲当月到期量的思路，净投放667亿元，较5月份的495亿元小幅扩大。考虑到6月份以来逆回购已累计净投放700亿元，央行加大了货币政策工具对流动性的支持力度。

　　“本次MLF操作全部为1年期，较此前操作久期更长，我们认为主要是出于三方面因素的考虑。”上述研报称，“一是拉长期限有助于降低期限较短且需要不断滚动的公开市场操作对资金面造成的扰动；二是延长银行负债期限，稳定负债预期，有助于银行加强流动性管理，避免预期混乱加剧流动性风险；三是向市场传递‘去杠杆仍是当前主要任务’的信号和态度。”

　　随着资金利率中枢走升，近期各金融机构上演“揽储大战”，并大量发行理财产品，以提前储备流动性。据了解，目前商业银行大额定期存款利率较基准利率上浮高达40%。6月份理财收益率升至21个月新高，目前多数期限的理财收益已经迈入“4%”时代。

　　同时，数据显示，5月份同业存单净融资额为-988.5亿元，为近3年来首次负增长。谢亚轩表示，这反映出“严监管”趋势下同业存单投资需求的下降。但同时，同业存单收益率上行，特别是跨季资金利率上行，表明银行负债端压力加大，对同业存单依赖度较高。“只有当银行负债端对同业存单依赖度减轻时，同业存单的收益率才可能会下行。”谢亚轩说。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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