坐上新三板“过山车” 持有人愿等还是认亏？

来源：证券时报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-06-14

　　2015年前4个月，新三板市场行情火爆，很多新三板基金扎堆成立。一时间，新三板基金便成为不少人茶余饭后的热议话题。“未来十年是中国股权投资的最好时代”，在这种美好期待的憧憬下，无法直接参与一级市场的个人投资者，顺势跟风涌入，以期借新三板基金分得一杯羹，A君、B君、C君便是其中的一员。

　　A君当时买入的是一只成立于2015年4月的基金子公司资管计划产品，产品规模不到5000万元，主要参与新三板挂牌企业的定增项目。“这只产品的投资标的资质还不错，2016年顺利进入创新层，股价表现也一直高于定增价。”借着去年底新三板的一波行情，该产品提前结束，1年半的时间，给A君带来12%的收益。

　　B君则没有那么幸运，她买入的是一只基金专户产品，产品期限为“2+1”，但两年的时间过去后，产品净值已跌到0.6元，由于标的资产短期内无法顺利变现，公司选择先将部分可分配现金按比例分配给持有人，目前B君已收到10%左右的本金。“公司现在的处理方案是分批退出，手上有多少钱就先退还持有人多少，公司还是希望能够以不低于成本价的价格实现退出，不想单纯为了退出让客户亏损太多。”

　　B君表示，因为基础市场行情确实欠佳，持有人整体比较理性，“像新三板基金等有锁定期，一般都会在合同里约定一个宽限期，比如2+1的期限模式。在正常情况下，两年就可以退出，但如果因为市场环境等因素导致无法退出，便可以延长一年。因此，目前还是在约定的时间范围内。

　　C君买的新三板产品将于明年到期，他表示，产品到期后，会考虑同意展期，“毕竟还在亏损，如果产品终止，就完全没有机会了。”由于很多投资人还是愿意以时间换空间，宁愿等也不愿意兑现亏损，产品到期后清仓大甩卖的情况并不多见。

　　“在2015年，不管是机构管理人还是客户，都选择了在比较高的位置进入新三板市场。目前的困局很难解决，我们还是和客户达成共识，尽量不要去赎回。管理人也不收管理费，继续拿着往前走，看看市场会不会有变化，新三板政策是否会有变化。” 某券商资管新三板投资人表示。

　　对于可能IPO的投资标的，该人士表示，由于新三板的挂牌审核较为宽松，弄虚作假、业绩变脸等问题也较多，原有的财务报表可能经不起IPO审核，如果以后一旦爆出巨额亏损，不管是基金管理人还是客户，都有可能通过法律手段维权，尽管目前还没看到这种情况，但后续可能会有因为虚假问题起诉会计师事务所或者辅导券商的情况。

　　此外，该人士表示，现在新三板新发产品比较少，也很少有投资者再去认购新三板基金。“目前我们也没有新产品发行计划，现在市场的策略已经发生改变，大家都在往前端的环节做，资金涌入过多，价格就上去了，利润空间变得很小。”

　　“我们旗下现在有将近十只新三板基金，主要是当时参与一些公司定增进入的，这两个月基本都在协调展期运作。据我了解，被迫展期是无奈之选。”浙江一位第三方销售机构的负责人告诉记者，他们参与的项目中，就有当年新三板明星企业的定增项目，两年过后，这家企业的估值一落千丈，受金融机构不能在新三板融资的影响，这家企业也无法进入创新层。

　　“购买新三板基金的持有者都想着退出，但即便延期，大概率都是认赔出局。”一位持有人告诉记者。目前比较好的方法就是新三板公司转版或者被并购进入主板公司，但这些同样需要按照大股东减持新规来管理。以目前的节奏，想要收回投资，时间非常长。

　　不过，在不少专业人士眼里，危中有机，在当前新三板正值鱼龙混杂泥沙俱下之际，正是静心布局的好时机。

　　南山投资创始合伙人周运南表示，投资新三板是一个比投资主板要求更高的技术活，如果投资人不是新三板的合格投资者，又想投资新三板，认购新三板基金是一个较好的途径，但选择基金产品时要注意：一是选择长期投资新三板的管理机构和基金经理名下的产品；二是选择品牌和历史经验较好的管理机构和基金经理；三是投资者尽量要选择自己熟悉的领域内项目。

　　中阅资本总经理孙建波表示，认购新三板基金，核心是对团队投资理念的选择。但凡基于制度套利的思维，都很难获得可靠的收益。

　　新鼎荣盛资本董事长、总经理张驰则表示，不同新三板产品差异性很大，投资者认购时更应该考虑历史业绩、团队情况、投资策略、投资领域和项目等，进行综合判断，投资机构认购新三板基金产品更多看中团队。

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