打破落户思维 坚持市场导向

来源：中国金融新闻网　　作者：刘泉江 杨毅　　发布时间：2017-06-15

　　业内观点认为，对市场中期的走势不必过分悲观。

　　第一，目前股市的回调更多是受资金层面的因素影响，并非经济增长出现了系统性问题。

　　第二，从房地产投资、制造业产能周期、出口等因素来看，下半年中国经济增长可能会好于当前市场的预期。

　　第三，考虑到通胀并不高、经济增长相比一季度有所回落，近期资金偏紧的状态并不受基本面支持，而更多是出于金融去杠杆的考量。

　　打破散户思维 坚持市场导向

　　“近期市场的回调是多方面因素造成的。”中金公司首席策略分析师王汉峰在接受本报记者采访时表示，目前股市回调更多是受资金层面的因素影响，而并非经济增长出现了系统性问题，对于市场中期的走势则不必过分悲观。

　　值得注意的是，目前A股市场仍然坚持新股发行的节奏和力度，不根据市场涨跌调节新股节奏，打破了此前“市场跌、新股缓”的“散户思维”预期。王汉峰向本报记者表示，在此基础上，沪深股市还应坚持市场导向，完善法律法规，强化监管，惩前毖后。

　　四因素造成市场回调

　　相比表面上的股市持续回调，下跌行情中呈现的综合性特征对于“把脉”沪深股市运行或许更为重要。“自今年3月底以来，受国内金融去杠杆、强化金融监管等因素综合影响，A股出现了一轮持续的回调，这其中有几方面的特征值得关注。”王汉峰向记者分析称。

　　首先是蓝筹股回调幅度小，高估值中小市值股票回调幅度大；其次是价值蓝筹逆势上涨，缺乏基本面支持的概念股、题材股持续回调；另外，在A股调整期间，资金通过互联互通渠道流入港股有加速迹象，港股继续大幅跑赢A股。

　　而引发近期市场回调的因素则是多方面的，在中金公司内部，至少有四方面的原因已经成为共识。第一，此前周期性板块在中国经济复苏预期下较长时间持续跑赢市场，今年一季度数据公布之后，市场较多参与者预期经济增速将明显回落，商品价格出现了一轮明显回调，导致股市周期性板块出现回调；第二，房地产调控在一二线城市的蔓延和升级，引发市场对房地产市场的担心；第三，自今年3月底以来，金融去杠杆、加强金融监管、强化金融反腐等因素共同作用下，使得市场短期资金偏紧、短期资金利率加速上扬；第四，从外围来看，东北亚地缘风险、美欧政治与政策方面的不确定性等，也导致了阶段性的波动。“其中，我们认为第一点和第三点是较为主要的原因。”王汉峰向本报记者表示。

　　市场中期走势不必悲观

　　而对于当前股市运行与经济基本面的关系，王汉峰认为，“股市是经济的晴雨表”这一表述，放在中期的期限内成立的概率更大；而市场短期波动受情绪和资金波动较大，对经济的预示信号并不明显。

　　“本轮A股调整，我们认为除了受市场对增长预期变化的影响之外，更重要还是由于金融去杠杆的强化导致市场流动性偏紧引致。”在他看来，目前债券收益率曲线整体上扬且短端利率几乎接近长端利率、收益率曲线几乎平坦化，而与此相对应，中国通胀与经济增长相比一季度均有所回落，这表明并非基本面原因导致市场资金面紧张，而更多是政策主导金融去杠杆所致。到目前为止，从实体经济获得的资金量支持及资金利率水平来看，金融去杠杆导致的资金偏紧尚局限在金融市场本身，对实体经济尚未造成明显伤害，但如果这一情况持续，有可能会对实体经济活动造成一定影响。

　　对于下一步的股市运行，中金公司认为，对市场中期的走势不必过分悲观。第一，目前股市的回调更多是受资金层面的因素影响，而并非经济增长出现了系统性问题；第二，从房地产投资、制造业产能周期、出口等因素来看，下半年中国经济增长可能会好于当前市场的预期；第三，考虑到通胀并不高、增长相比一季度有所回落，资金偏紧的状态并不受基本面支持，而更多是出于金融去杠杆的考量。进入第三季度、随着“十九大”临近，市场流动性可能会有所缓解；此外，随着市场持续回调，A股估值压力已经明显降低，整体并不高估。

　　坚持市场化制度建设导向

　　近一年时间以来，A股市场监管政策方面，新规频发、新政不断，但哪些政策和制度上的变化是值得市场关注的呢？“强化金融监管，加强信息披露，打击虚假信息、打击内幕交易、股价操纵等，有助于净化市场环境；规范杠杆融资和产品、加强机构投资者流动性管理，有助于防范未然；坚持新股发行的节奏和力度，不根据市场涨跌调节新股节奏，打破之前‘市场跌、新股缓’的‘散户思维’预期。”王汉峰表示。

　　此外，对于近期发布的股份减持的新规，王汉峰认为，短期对市场情绪有一定的支持，但需要根据市场节奏全面评估其正面和负面影响，尤其是后者。“从市场建设的角度看，本轮股市对于市场基础制度建设的启发在于，一是要坚持市场导向，二是要完善法律法规，强化监管，惩前毖后。”他表示。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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