A股再迎MSCI“大考” 之前限制问题有所改善

来源：中国金融新闻网　　作者：杨毅　　发布时间：2017-06-20

　　临近6月中下旬，A股是否能纳入MSCI新兴市场指数的结果即将揭晓。今年3月23日，MSCI再次启动了A股纳入MSCI新兴市场指数的市场征询工作，并计划于6月21日公布是否纳入的决定。

　　这已经是A股第四次“闯关”MSCI了。从2013年开始，MSCI宣布启动A股纳入MSCI新兴市场指数的审议及征询工作，但在此后3年间，A股连续3次与纳入MSCI新兴市场指数的机会擦身而过。

　　事实上，无论是否纳入MSCI，A股市场近年来取得的发展有目共睹，在制度建设方面也取得了积极的成果，资本市场未来逐渐开放的趋势不容置疑。中国证监会新闻发言人张晓军6月16日表示，A股是否纳入MSCI指数，决定权在MSCI，这是MSCI的一个商业决策。不管是不是纳入MSCI指数，中国股票市场，包括整个资本市场沿着市场化、法治化、国际化的改革方向前进是不会改变的，改革开放的节奏也不会因为A股是否纳入MSCI指数而改变。

　　A股第四次冲击MSCI指数

　　今年3月23日，MSCI在官网上公布A股市场纳入全球新兴市场指数的新提案，启动新一轮的市场征询，这已经是A股市场自2013年以来第四次冲击MSCI指数，其过程并不轻松。

　　MSCI（Morgan Stanley Capital International），即摩根士丹利资本国际公司，也被译成明晟公司，是美国著名的指数编制公司。据了解，经过40多年发展，MSCI旗下各项指数已经成为绝大多数国际投资者的风向标，一只股票被纳入某一重要的MSCI基准指数意味着可能带来相当可观的被动买盘。

　　MSCI指数错综复杂，其中覆盖中国市场的指数有很多，也有中国A股指数，那么近几年来考虑将A股纳入的MSCI指数又具体是什么呢？为什么已经有了中国A股指数，这几次的拟纳入是否还会引起广泛关注？

　　天风策略团队分析师刘晨明介绍称，MSCI与中国市场相关的指数系列众多，包含了境内、境外指数等，以供国内外投资者跟踪参考。例如，MSCI中国A股指数属于纯境内指数，跟踪该指数的资金规模较小，因为它不属于新兴市场指数，所以境外投资者跟踪动力不大。

　　而近几年拟纳入A股的则是MSCI新兴市场指数，其下属的MSCI中国指数为旗舰指数，处于MSCI全球可投资市场指数体系内，共有约1.5万亿美元资金跟踪新兴市场指数，受境外投资者广泛关注。

　　据了解，2013年6月，MSCI首度宣布将考虑中国A股纳入新兴市场指数的计划，此后于2014年6月10日做出了暂不纳入但仍保留A股于审核名单中的决定，暂缓的理由与中国A股市场的额度分配、资本流动限制和资本利得税的不确定性有关。

　　2015年6月9日，MSCI宣布与中国证监会共同成立工作小组对A股市场准入问题进行商讨解决。1年后MSCI又一次将A股拒之门外，并提出三大问题： QFII制度改革对市场准入与资本流动的影响与成效；交易所停牌新规执行情况；内地交易所对金融产品的预审批制度。

　　此次闯关MSCI仍有隐忧

　　不同于之前的三次“入摩”，对于今年A股能否纳入MSCI新兴市场指数，市场普遍的感觉是波澜不惊，无论A股此次闯关MSCI是否成功，投资者都应该理性看待。

　　分析人士预计，今年A股被纳入MSCI新兴市场指数的概率较去年有提升。对于MSCI去年提出的问题一，国金证券分析师李立峰称，MSCI今年提出了基于互联互通机制的缩小版新方案，在此方案中，潜在纳入MSCI的成分股数从448只缩减为169只，该方案的最大亮点是用沪深股通替代了QFII作为外资进出A股市场的通道，打破了资本赎回的限制，这显著增加了资本进出的流动性。

　　对于问题二，李立峰表示，2016年5月出台停牌新规后，A股停牌潮有了显著的改善。“新的停牌规定是在去年5月出台的，当时MSCI认为政策实施成效仍需对市场反应进行持续观察。”李立峰表示，经过一年多的观察，发现停牌新规对A股大面积停牌现象的确有遏制作用，据统计，实施3个月后停牌率即稳定在6%至7%，停牌的改善情况明显。

　　不过，李立峰称，“A股市场金融产品预先审批制”成为A股闯关MSCI新兴市场指数最大障碍，需要我国监管层与国际投资者进行积极沟通。

　　对于投资者而言，应该理性看待A股纳入MSCI指数体系。有券商分析人士表示，从资金规模来看，A股纳入MSCI指数体系所能带来的实际总量效应有限，历史经验显示是否被MSCI指数所接受并不会成为影响股市走势的主要驱动力。并且由于纳入MSCI被动指数并不等同于受到主动认可，再加上市场预期的提前透支，短期内很难对A股价值中枢形成直接影响。

　　“入摩”有利于优化投资者结构

　　当前，全球投资者对中国A股市场的关注度不断上升，对中国资本市场的配置需求日益增强。从2016年年底深港通的放开，取消总额度限制，到积极筹备的两地的债券通，我国资本市场正加快融入全球资本市场，并受到全球资金的较多关注。

　　事实上，不论是否纳入MSCI新兴市场指数，A股市场近年来在制度建设、对外开放等方面均取得了积极成果，并且不会因是否纳入MSCI指数而改变改革方向。

　　张晓军6月16日表示，A股纳入MSCI指数，证监会一直是乐见其成，也是欢迎的。同时，证监会认为，任何一个新兴市场的股票指数，无论是MSCI指数还是其他指数，假如没有中国的股票在里面是非常不完整的。

　　东吴证券研究所首席策略分析师袁渊认为，A股市场对国际投资者具有长期战略投资意义。袁渊称，中国经济的总量和增量决定了A股在全球投资组合中的不可取代的地位。仅以H股或海外上市公司为标的，不能切实全面反映中国经济的发展趋势和结构性变化。而且，A股市场与全球其他国家股市相关性低，从组合管理的角度来看，A股是分散全球投资风险的利器。

　　另一方面，加入MSCI指数也可以促进A股市场更加成熟。分析人士表示，目前A股市场的外国投资者参与度远低于成熟市场和亚洲其他新兴市场，而作为全球使用最广，资产追踪规模最大的指数体系之一，被纳入MSCI指数体系通常意味着更大程度上的开放，将更广泛地被国际投资者关注和参与。通过海外增量资金流入，使得投资者结构更加优化，推动A股市场走向成熟。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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