申万宏源：7月信贷超预期 M2再创新低但无需担忧

来源：证券时报网　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-08-16

　　央行数据显示，7月M2同比增长9.2%，续创历史新低；新增人民币贷款8255亿元，预期增0.76万亿元，前值增1.54万亿元；7月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多7415亿元；7月末社会融资规模存量为168.01万亿元，同比增长13.2%。

　　申万宏源认为，7月新增信贷8255亿元，同比多增3619亿元。其中，居民中长贷增加4544亿元，同环比均有所回落，与地产销售回落相印证。企业中长贷增加4332亿元，同比多增2818亿元，企业融资需求仍较强。中长贷合计8876亿元，已超过新增信贷。在强监管格局下，票据融资依然较为低迷。值得注意的是，今年以来普遍存在着债券融资转信贷的需求，但7月的信贷超预期是在债券融资回升的背景下实现的，由此反映出企业的信贷需求依然强劲。

　　企业债券融资回暖，社融明显强于季节性。7月新增社融1.22万亿元，同比多增7415亿元。其中，实体信贷增加9152亿元，社融仍主要来自表内。表外社融合计减少644亿元，环比仍大幅回落，但同比大幅改善。而企业债券融资显著回升至2840亿元，环比多增3009亿元，同比多增632亿元，反映出7月的流动性环境和市场情绪有所缓和。值得注意的是，7月地方债净融资7537亿元，广义社融更为强劲，反映出实体融资意愿较强。7月社融余额增长13.2%，大幅回升0.4个百分点。

　　M2再创新低，但无需担忧。7月M2增速再度回落至9.2%的历史低点，主因财政存款多增。M2对经济的指示意义在弱化，对其增速回落无需过度担忧。由于监管的影响，存款派生受到抑制，M2高增长格局很难出现。M1增速小幅回升至15.3%，预计与7月地方债置换大幅回升有关。

　　7月的信贷和社融数据超预期，与低于预期的经济数据形成鲜明对比，或反映出7月经济活动受到天气、环保及季初等因素扰动，经济仍具有较强的韧性。而较强的社融数据也将继续支撑后续的经济活动，维持全年GDP增长6.8%的判断。

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