煤价高企挫火电势头 电力企业或将再度重组合并

来源：中国金融新闻网　　作者： 杨毅 余幼婷　　发布时间：2017-08-17

　　在近年来用电量增速逐步趋缓的当下，作为对经济景气度反映较为敏感的行业，今年上半年，电力板块的利润水平整体同比下滑。而随着各大电力公司中期业绩及预报陆续公布，上半年A股电力公司稍显疲态的经营业绩也逐渐揭开面纱。同花顺iFind数据显示，截至8月15日，申万二级行业分类的电力板块共有62家公司，其中27家电力公司披露半年业绩预报，仅4家公司业绩预增，13家业绩预减，3家预计增亏。

　　业内人士表示，我国电力行业面临电改、国企改革和煤电供给侧结构性改革等政策环境。各项改革有望在完善定价机制、盘活存量资产、提高生产效率等方面取得实质性突破，或将重塑行业新面貌。

　　火电板块收益下滑 后劲不足

　　虽然已公布业绩预告的这27家公司不足以代表电力行业整体情况，但供给过剩、需求稍显疲软、行业收益下滑是今年上半年电力行业的主调。从主要板块看，水电收益相对稳定，而火电受煤价高位振荡影响业绩受挫。

　　今年8月2日，华能国际发布的半年业绩报告显示，公司合并营业收入为714.34亿元， 较上年同期上升11.36%；营业成本为632.27亿元，较上年同期上升39.03%；利润总额为 17.32 亿元，较上年同期下降 87.14%；每股收益为0.05元，较上年同期减少0.46元。

　　华能国际是五大电力集团之一的中国华能集团下属上市公司。对于亏损原因，华能国际在公告称，利润下降主要原因为燃料价格上涨。

　　事实上，利润大降的电企并不止华能国际一家。上半年，国内煤价一直维持高位运行，直接影响火电企业业绩，多家火电企业出现利润大幅下降的局面，部分公司陷入亏损。

　　业内人士表示，影响火电板块盈利水平最重要的三个变量是煤价、电价和利用小时。今年上半年由于煤炭价格高企，加之市场电比例超过30%，煤电联动机制导致火电企业的降价力度减小，电价与去年持平。同时，据分析人士测算，2017年火电利用小时数为4066小时，同比下降约2.4%。这共同拉低了火电板块的收益水平。

　　而另一方面，水电板块在收益上与火电板块呈现出相反的态势，火电板块盈利继续下降，水电板块业绩则相对稳定。

　　业内人士表示，水电板块利用小时和上网电价都相对稳定，未来应更多关注成本端因素。而其成本端除了固定资产折旧之外，主要就是财务费用。以长江电力为例，2016年的带息债务约886.1亿元，如果利率升高1个百分点，财务费用将增加约8.9亿元，相当于总财务费用增加13.3%，利润总额减少3.5%。

　　煤炭产能释放或助火电回暖

　　在影响火电板块盈利水平的三个变量中，今年上半年煤价上涨是主导因素，而在业内人士看来，目前的高煤价主要源于供应偏紧。不过，业内人士预计，在度过三季度中后期煤炭的需求旺季之后，煤炭先进产能的加速逐步释放，或将拉低煤炭的高位价格，从而带来火电板块的阶段性投资机会。

　　事实上，今年二季度以来，国家有关部门采取了一系列政策调控煤价、释放先进产能，业内人士表示，从三季度开始供需格局有望改善。

　　对此，国泰君安证券分析师徐强认为，从下半年开始，煤炭产量的增长和产能释放速度的提高，将共同助力煤炭供需格局转变。一方面，从单月煤炭生产数据来看，6月份的煤炭产量为3.1亿吨，同比增长10.6%，连续3个月保持恢复性增长；另一方面，从先进产能释放速度来看，今年上半年已竣工达产的新增产能为0.9亿吨左右，而根据发改委的预计，2017年合计新增产能可达约 2亿到3 亿吨。照此计算，今年下半年有望新增产能 1.1亿到2.1 亿吨，新增产能释放速度将显著快于上半年。

　　因此，按照下半年我国煤炭需求与上半年持平，保持在约19亿吨的水平计算，下半年1.1亿吨到2.1亿吨先进产能的释放将带来5%到10%的煤炭供给增量，这对当前煤炭供需偏紧的状况有望起到显著的边际效应。

　　“从中长期来看，可以关注火电盈利能力逐渐修复、业绩环比改善以及电力央企重组带来的投资机会。”徐强表示。

　　电力国企改革方向引关注

　　事实上，国企改革在今年电力行业全面改革的进程中引起了多方关注。今年以来，有关部门频频提及电力行业重组，在业内人士看来，此番国企改革或将成为电力行业一次大刀阔斧的供给侧结构性改革，而电力企业的并购重组将会是改革的重要方向。

　　“在当前火电经营形势困难的格局下，政府整合大型发电集团以避免无序竞争、重复投资、提高行业竞争力。”分析人士称，纵观电力行业的国企改革历史，如同一场“分久必合、合久必分”的大剧目。

　　以国家电力公司为例，资料显示，其1997年成立，整合了当时所有国企的电力相关资产。到了2002年，政府为提高行业市场化竞争，将国家电力公司拆分为五大发电集团、两大电网公司、两大工程顾问公司和两大建设公司。这五家发电集团分别是华能、大唐、华电、国电和国家电投，约占我国总装机容量和发电量的一半。

　　而今，为了响应政府解决燃煤发电企业间竞争加剧的问题，并进一步推动行业供给侧结构性改革、关停落后产能，电力企业之间或再进行重组合并。

　　行业分析人士表示，经过对五大发电集团地理分布的分析，可以看到五大发电集团旗下上市公司在分布上有所重合，其中6个省份的竞争尤为激烈。

　　对此，中金公司研究认为，本轮电力行业国企改革的主要目标或落实到三个方面：减少过度投资、去企业资金杠杆以及通过资产重组提升回报率。而改革将从三个层面推进来实现以上目标，其一是业务扩张，其二是行业横向整合，其三是行业纵向整合。

　　“类似于铁路、建造和交通运输行业，发电企业间的重组合并将有效减少投资过度问题，并且通过企业合并能够提升市场集中度，有助于缓解激烈的价格竞争、稳定利用小时数。”中金公司表示。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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