新三板做市交易机制九问九答

来源：慢投资　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-08-22

　　除了门槛问题，很少有投资者搞得明白做市交易是怎样运行的。做市交易作为一个舶来品，是与欧美证券市场的其他机制相互配套产生发展的，比如纳斯达克的交易制度，被证明是符合其新兴、流动性较差、小盘的市场组成特点。

　　但在目前新三板市场，做市交易还需要一个被了解过程，搞清交易制度，有利于解决新三板市场机构建仓、老股退出这些难题。

　　1，两个投资者之间能直接成交吗？

　　不能(斩钉截铁).

　　首先，投资者看到的行情软件上面报价只有做市商报价，所以投资者是看不到其他投资者报价的，当然就无法交易。如下图：

　　在做市商视图中，做市商能够看到双边最多10档行情，而投资者只能看到做市商报价的3档行情。那么投资者视图的做市商报价，和做市商看到的是否是一样的呢？并非如此。

　　以6个做市商为例，做市能够看到6家报价(无法知道报价具体是哪家)，投资者看到的三档行情是同一价格集合后的。

　　投资者只能和做市商交易，做市商之间也无法交易(三点至三点半有盘后机制可以做市商之间调节库存，但较少发生).

　　了解到这一点，后面很多问题可以解决。

　　2，两个投资者买卖同价同数量，为什么无法成交？

　　因为两个投资者之间无法直接成交，而做市商不会同一价格买卖(因为有交易费用)。如图：

　　想要成交的话，只要买卖价差覆盖做市商交易成本，一般做市商们都会积极撮合成交。

　　3，为什么看到9.2都成交了，我的卖9.15无法成交？

　　问题3、4、5是问的最多的。以下图为例。

　　情况(1)：极少数会发生，排你前面有个人愿意9.10卖，但是做市商却用9.2买了，而最终成交价格以做市商报价为主。

　　情况(2)：大部分情况，不是做市商买，是有投资者买了做市商的9.20元卖一。

　　情况(3)：挂单慢了。

　　4，为什么越买价格越低了呢？

　　如上图：比如投资者买了9.20的做市商卖单，为了赚差价，做市商主动买了投资者9.10的卖单。

　　极端情况下，如果有投资者或者做市商挂单数量较大，在把此挂单全部消化前，价格很难有趋势变动。

　　5，为什么只成交了两手，价格跌了8%？

　　以昨收9.20元为例，只成交了两手，价格却跌倒8.40元，正常吗？

　　情况(1)：如上图，如果有大数量的投资者卖单，却没有大额买单，价格很难往上走。虽然只成交了很少的数量，只是投资者看不到这个挂单而已。

　　情况(2)：如下图：

　　少量低价卖单被做市商吃掉后，做市商想让价格恢复一些，买一较高。但是此时反而没有投资者卖出或者买进。最后只能低价收盘。这种情况非常常见。

　　6，做市商越多，交易越活跃吗？价差一定要5%吗？

　　可能有利于缩小报价价差，但是对活跃度没有强相关关系。活跃的品种，基本价差只能覆盖交易成本。另外一方面，做市商能否主动积极的去撮合交易，对交易的活跃性有很大影响，如果做市商多但是报价不积极，那可能对活跃性会适得其反。

　　7，股价越低交易越活跃吗？

　　没有强相关关系，公司应该根据长远规划(比如IPO有不同股本要求)，盈利情况(每股收益太薄，导致低价股票估值也很高，有成为仙股风险)等多种原因决定。

　　8，协议交易会发生什么情况？

　　协议转让没有盘中撮合，容易出现的极端情况比如：

　　照样无法成交。

　　另外经常看到不少投资者挂0.01元买10,000股情况，在做市转让条件下乌龙指可能性较少(因为风控，乌龙指报不出).

　　9，外盘内盘怎么判断？

　　choice金融终端比较简单，投资者和做市商是反向的，投资者主动卖出(对应做市商被动买入)是内盘，主动买入是外盘；做市商主动卖出是外盘，主动买入是内盘。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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