农银汇理基金：债市短端或更有价值

来源：中国基金报　　作者：许娅　　发布时间：2017-09-04

　　上半年债券市场经历了大幅调整，主要原因为：央行中性偏紧的货币政策使得资金面一直处于紧平衡状态；上半年国内各项经济数据表现都很强劲，制造业利润回升、内外需求回暖带动经济复苏，PMI连续12个月在荣枯线以上，基本面上不支持债市走牛；二季度的金融业监管加强使得去年大量委外集中到期带来集中抛售。

　　目前来看，通胀压力可控，下半年国内经济基本面稳定，同时，从今年6月份开始，央行开始不断通过公开市场操作净投放，并且通过中期借贷便利、常备借贷便利等手段，维持流动性平稳，平滑资金松紧。总体来看，央行货币政策保持稳健大方向不会变，监管也继续要求央行不能释放过于宽松的信号，针对短期因素的扰动央行还是更倾向于通过公开市场操作来进行平抑，而对于超储率所带来的负面影响可以通过其他创新手段加以缓解，所以，预计未来流动性边际改善，利好债市。

　　同时，国际局势亦比上半年稳定，强美元周期告一段落，美国 GDP和通胀增速水平均较低，实体经济处于温和扩张阶段，美联储加息周期频率有限。欧洲各国大选相继落幕，对政治风险的担忧逐步消散，例如，欧洲经济持续复苏，欧元兑美元汇率走强。目前来看，日本仍未摆脱经济低迷，继续宽松的货币政策。

　　经过大半年的调整，对于长端利率债收益率的下行需要经济基本面的进一步确认，前短端信用债的票面利率从绝对收益上看相比去年有了大幅提升，且与短期资金成本之间有较高的利差，因此，短期来看，短久期高评级的信用债或更有投资价值，待到基本面真正支撑债市走牛，再配置长久期债券也为时未晚。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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