国金策略：基金Q3投资路线图 续抱“金融、消费”

来源：国金策略李立峰团队　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2017-10-27

　　主要观点

　　一、2017Q3主动权益类公募基金仓位显著回升，总体仓位处于历史较高位置。其中，普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别为88.09%、83.77%，较上个季度的85.98%和81.55%有明显上升，上升幅度分别为2.11%和2.22%。

　　二、2017Q3基金继续增仓主板(连续5个季度)，减仓创业板(连续5个季度)和中小板(连续2个季度).2017Q3基金对主板的配置比重为59.23%，较上个季度大幅上升了5.37%。创业板占比为13.00%，较上个季度下降1.83%。中小板占比为25.81%，较上个季度下降3.54%。

　　三、行业超低配方面，以万得全A权重作为基准，电子、食品饮料、家电、医药、有色等行业获得超配，超配比例分别是7.68%、6.90%、3.01%、3.01%、2.31%。地产、银行、化工、非银金融、计算机低配明显，低配比例分别为-2.4%、-2.4%、-2.1%、-2.0%、-1.9%。

　　四、行业增减持方面，2017Q3基金呈现三大特征：(1)坚守“金融”，继续增持大金融板块，其中保险和银行均获得明显增持。(2)调整“消费”，基金在消费板块中进行了结构调整，增持了食品饮料，减持了家电；(3)增配部分“周期”行业，其中有色金属获明显增持。

　　增持方面：(1)食品饮料板块加仓集中在乳制品和白酒领域，如：伊利股份、贵州茅台、山西汾酒；(2)有色板块加仓集中在钴、锂、铝等领域，如：华友钴业、赣锋锂业、中国铝业；(3)非银金融板块加仓集中在保险领域，主要增持个股有：中国平安、新华保险；(4)银行板块加仓集中在大中型银行，如：平安银行、农业银行、工商银行、建设银行.

　　减持方面：(1)家电板块减持集中在白色家电领域，如：格力电器、老板电器、三花智控、青岛海尔；(2)医药生物减持幅度较大的个股有：中国医药、东阿阿胶、上海医药；(3)轻工制造板块减持集中在家用轻工，如：索菲亚、顾家家居、大亚圣象)；(4)建筑板块减持幅度较大的个股有：铁汉生态、葛洲坝、东方园林、蒙草生态；(5)计算机板块减持幅度较大的个股有：石基信息、海兰信、神州数码。

　　五、从行业历史仓位来看：(1)金融地产：银行和保险仓位目前仓位处于历史中高位。券商和地产仓位仍处于历史低位。(2)消费：白酒、家电行业仓位处于历史较高位。(3)成长板块：电子行业仓位目前处于历史高位。通信处于中位水平。计算机、传媒和医药处于历史低位。(4)上游资源：有色行业仓位明显上升，创2012年以来的新高。(5)中游制造：钢铁行业仓位创新高。(6)其他：交通运输行业仓位处于历史较低位置

　　风险因素：流动性风险、海外黑天鹅事件

　　报告正文

　　一、2017Q3主动权益类公募基金仓位显著回升

　　本报告基金样本为主动性权益类公募基金(定义为普通股票型基金和偏股混合型基金)，若无特别说明，以下基金的样本均为该口径。

　　基金三季报显示，主动性权益类公募基金仓显著回升，总体仓位处于历史较高位。其中，普通股票型基金和偏股混合型基金仓位分别为88.09%、83.77%，较上季度的85.98%和81.55%有明显上升，上升幅度分别为2.11%和2.22%。

　　二、继续增仓主板，减仓创业板和中小板

　　2017Q3基金继续增仓主板(连续5个季度)，减仓创业板(连续5个季度)和中小板(连续2个季度).2017Q3基金持仓中，主板占比为59.23%，较2017Q2上升5.37%，上升幅度较大。创业板占比为13.00%，较2017Q2下降1.83%。中小板占比为25.81%，较2017Q2下降3.54%，下降幅度也较大。

　　2016年以来，主板配置比重持续保持上升趋势，创业板和中小板配置比重持呈现下降趋势。从基金板块配置历史数据来看：1)2016年之前，基金配置偏向于加仓创业板和中小板，减仓主板。2)2016年以来基金板块配置的一个鲜明的特点是：增仓主板，减仓创业板和中小板。

　　三、坚守“金融”、调整“消费”

　　3.1超配电子、食品饮料、家电、医药、有色，低配金融地产

　　2017Q3基金重仓股主要分布在电子、食品饮料、医药、非银金融、有色等行业，行业配置比例分别为13.90%、11.09%、9.87%、6.68%、6.51%。

　　以万得全A权重作为基准，电子、食品饮料、家电、医药、有色等行业获得超配，超配比例分别是7.68%、6.90%、3.01%、3.01%、2.31%。地产、银行、化工、非银金融、计算机低配明显，低配比例分别为-2.39%、-2.38%、-2.05%、-2.00%、-1.92%。

　　3.2增持食品饮料、有色、金融等

　　从2017Q3基金增持行业分布上看，增持比例比较高的行业依次为食品饮料、有色、非银金融、银行，增持比例分别为3.33%、3.21%、1.24%、1.10%。

　　(1)食品饮料板块加仓集中在乳制品和白酒领域，如：伊利股份(+0.88%)、贵州茅台(+0.54%)、山西汾酒(+0.45%).(2)有色板块加仓集中在钴、锂、铝等领域，如：华友钴业(+1.09 %)、赣锋锂业(+0.84%)、中国铝业(+0.41%).(3)非银金融板块加仓集中在保险领域，主要增持个股有：中国平安(+0.62%)、新华保险(+0.35)、中国太保(41.680， 1.13， 2.79%)(+0.15%).(4)银行板块加仓集中在大中型银行，如：平安银行(+0.93%)、农业银行(+0.32)、工商银行(+0.32%)、建设银行(0.16%).

　　3.3减持家电、医药、轻工、建筑、计算机等

　　2017Q3基金减持比例比较高的行业依次为家电、医药、轻工、建筑、计算机。减持比例分别为-1.93%、-1.53%、-1.35%、-1.28%、-1.14%。其中计算机连续7个季度被减持，家电由上个季度的增持转为减持。

　　(1)家电板块减持集中在白色家电，如格力电器、老板电器、三花智控、青岛海尔.(2)医药生物减持幅度较大的个股有：中国医药、东阿阿胶、上海医药.(3)轻工制造板块减持集中在家用轻工，如索菲亚、顾家家居、大亚圣象.(4)建筑板块减持幅度较大的个股有：铁汉生态、葛洲坝、东方园林、蒙草生态.(5)计算机板块减持幅度较大的个股有：石基信息、海兰信、神州数码.

　　四、行业历史配置比例

　　4.1 金融地产： 保险和银行仓位持续回升，处于历史中高位

　　银行和保险仓位连续5个季度回升，目前仓位处于历史中高位。券商仓位连续2个季度小幅回升，目前仓位仍处于历史低位。地产行业的仓位还处于历史较低位置。

　　4.2 消费：家电、白酒仓位处于历史较高位

　　白酒、家电行业仓位处于历史较高位。其中白酒行业仓位持续3个季度回升。尽管2017Q3基金对家电行业进行了减仓，但目前仓位仍为2012年以来的最高水平。

　　4.3 成长板块：电子(计算机)仓位处于高位(低位)

　　电子行业仓位不断攀升，目前处于历史高位。计算机行业仓位急剧下降，目前处于历史低位。传媒和医药行业仓位处于历史低位。通信行业仓位处于中位水平。

　　4.4 上游资源：有色(采掘)行业仓位处于历史较高(中低)位置

　　有色行业仓位明显上升，创2012年以来的新高。采掘行业仓位目前处于历史中低位水平。

　　4.5 中游制造：钢铁行业仓位创历史新高

　　中游制造行业中，钢铁行业仓位目前处于2012年以来的新高位。建材、造纸、化工等行业仓位处于历史中位。

　　4.6 其他行业： 交通运输行业仓位持续回升，处于历史中位水平

　　交运、环保、商贸和农业等行业仓位目前均处于历史中位水平。其中，交运行业仓位连续4个季度上升，回升趋势明显。军工和建筑行业仓位处于历史较低位置。

　　五、基金重仓个股分析

　　5.1 重仓个股

　　基金重仓个股方面，按基金持股总市值来看， 2017Q3基金前二十大重仓股分别为：中国平安、五粮液、贵州茅台、格力电器、伊利股份、泸州老窖、大华股份、欧菲光、招商银行、华友钴业、美的集团、赣锋锂业、天齐锂业、中国太保、中兴通讯、三安光电、先导智能、信维通信、新华保险、大族激光。

　　按持股数占流通股比来看，2017Q3基金前20大重仓股分别为：先导智能、视源股份、新经典、华友钴业、华帝股份、奥佳华、蓝焰控股、寒锐钴业、大华股份、宁波高发、晨光生物、东山精密、慈文传媒、精测电子、宣亚国际=、普利制药=、索菲亚、韵达股份=、拓斯达=、恒华科技。

　　5.2 基金集中度

　　以基金持股数量作为衡量基金集中度的指标。2017Q3基金集中度较高的个股(前20)是：五粮液、中国平安、贵州茅台、泸州老窖、伊利股份、格力电器、欧菲光、招商银行、中兴通讯、赣锋锂业、大华股份、农业银行、天齐锂业、大族激光、美的集团、工商银行、新华保险、华友钴业、三安光电、中国太保。

　　2017Q2基金集中度较高的个股，在2017Q3中，持股基金数量大部分都有不同程度的下降，比如格力电器、立讯精密(24.850， 0.65， 2.69%)和索菲亚等。

　　从动态变化来看，2017Q3基金集中度大幅提高的个股有：中国铝业、隆基股份、沱牌舍得、农业银行、赣锋锂业、中国银行、华泰证券、中炬高新、平安银行、*ST华菱、华友钴业、山西汾酒、水井坊、伊利股份、法拉电子、万科A、唐德影视、建设银行、京东方A、阳光电源。

　　2017Q3基金集中度下降幅度较大的个股有：格力电器、上海医药、立讯精密、索菲亚、中国医药、上汽集团、葛洲坝、康得新、天齐锂业、三花智控、宁波银行、东阿阿胶、三安光电、歌尔股份、中国国航、游族网络、东方雨虹、诺德股份、中国平安、华东医药。

　　5.3 基金增减持

　　2017Q3基金增持比例较高的前20大个股分别为：华友钴业、伊利股份、赣锋锂业、先导智能、中国平安、隆基股份、贵州茅台、阳光电源、山西汾酒、复星医药、中国铝业、平安银行、新华保险、欧菲光、农业银行、万科A、工商银行、水井坊、中兴通讯、万华化学。

　　减持比例较高的前20大个股分别为：格力电器、索菲亚、立讯精密、中国医药、台海核电、东阿阿胶、上海医药、铁汉生态、葛洲坝、跨境通、东方雨虹、诺德股份、上汽集团、兔宝宝、东方园林、信维通信、老板电器、利亚德、石基信息、顾地科技。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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