串好“珍珠项链” 推动资本市场稳中有进

来源：金融时报-中国金融新闻网　　作者：李光磊　　发布时间：2017-02-28

    从提出“珍珠项链论”到纵论IPO新常态，从探讨上市公司治理机制到不害怕“掉羽毛”，中国证监会主席刘士余日前在国新办新闻发布会上的精彩语录一下子成了舆论焦点。 

　　有分析认为，针对资本市场敏感问题，证监会领导班子坦诚面对，有问必答，详细阐述了资本市场监管的新思路，这有利于市场各方达成改革共识，有利于稳定资本市场发展预期，有利于提高资本市场更好服务市场经济的效能。 

　　提出“珍珠项链论”：珍珠、绳线、锁头各负其责 

　　“稳中求进”是今年我国经济工作的总基调。就资本市场的改革发展，刘士余在全国证券期货监管工作会议上提出了“六稳六进”。

 
　　那么，如何平衡好“稳”和“进”的关系，如何处理好资本市场改革、发展、稳定三者的关系呢？ 

　　刘士余表示，“风平浪静好行船”。中国资本市场多年的实践证明，没有稳定的市场环境，任何改革都无法推进，甚至已经迈出的改革步子可能要倒回来。反过来，如果不坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，不坚持问题导向的改革哲学，那么资本市场长期积累下来的“顽疾”就不可能减少，更谈不上根除，资本市场的发展就没有活力，稳定就没有牢固的基础。所以说，改革和稳定是相辅相成的。 

　　“路要一步一步走，关键是要走在正确的路上，方向要对。”刘士余表示。 

　　至于如何走好这条改革之路，刘士余提出了“珍珠项链论”。他表示，改革、稳定、发展必须是全方位协调。要有好的珍珠，那就是高质量的上市公司。珍珠数量要够，那就是上市公司的数量还要增加。穿起来的项链任何时候戴着好看，挑的线就要坚固结实，那就是基础制度要扎实，改革方向要正确。珍珠项链在夏天是怕汗的，怕酸、怕碱，遇汗以后要洗干净、要呵护，那就是资本市场要加强监管，保护投资者合法权益。所以说，检验我们改革是不是下了真工夫，方法对不对，效果好不好，唯一标准就是看资本市场是否稳定健康发展。 

　　有分析认为，刘士余以珍珠项链作比，指出证券期货市场监管具有很强的系统性。珍珠项链的比喻把市场主体、基础制度、改革方向、监管举措的关系说得明明白白，有利于引导市场预期，减少和消除各方对监管者的误解。 

　　纵论IPO：高质量公司会带来市场增量资金 

　　IPO始终是A股市场最为敏感的话题之一。市场往往会“谈IPO色变”，因此，暂停IPO也成为A股的一大特色。

 
　　有统计显示，在A股市场26年的历史中，先后9次暂停IPO。其中，一次性关闭时间最短的为4个月，关闭时间最长的为15个月，9次关闭一级市场的总时长为5年零7个月。即在A股开门的26年中，一级市场大约只运行了20年时间。 

　　对此，刘士余表示，过去，当资本市场下行压力较大的时候，我们曾经用过减少，甚至暂停IPO的办法力图稳定市场，缓解下行压力，也取得过时点性效果。从长远来看，通过减少或暂停IPO的方法来稳定市场的效果并不好，因为其没有解决资本长期发展的稳健性机制问题，没有解决资本市场活水源头问题，没解决资本市场服务实体经济的能力问题。 

　　“一个脱离实体经济发展的资本市场是不长久的。要想长久，就必须有新的公司进来，新的公司进来以后就会增加市场流动性，就会带来增量资金。因为投资价值在增加，全社会的信心增强了。”刘士余进一步表示。 

　　在此认识上，证监会去年加快了IPO审核速度，IPO家数创5年来新高。数据显示，2016年，共有280家企业通过IPO审核，248家企业完成IPO，融资1634亿元。 
　　首创证券研究所所长王剑辉认为，去年三季度以来IPO加速，对新股表现并无显著的影响。尤其是打新收益率有所下降，基本上定价、上市表现没有很明显的影响，从这个角度上看，市场对于IPO的承受力有更多潜力。 

　　在加快解决IPO“堰塞湖”的同时，证监会将更加关注拟上市公司质地。“IPO每周不在家数多一点、少一点，关键是把握住上市公司的质量。我们花了很大工夫严把IPO的质量关、再融资的质量关、并购重组的质量关，加大了发行人、保荐人的责任。”刘士余表示。 

　　在王剑辉看来，疏通堰塞湖首先是凸显出市场的融资功能比较健康。同时加速发展，可以降低甚至是消除此前发行速度较慢导致市场的消极现象，诸如炒壳或者衍生的定价套利投机行为，有望从根源上缓解不利因素，这是一个好的影响。同时提升实体经济发展的后劲，尤其是待上市的公司还是以新型和创新型服务业为主，对于经济转型起到一个助推器的作用。 

　　上市公司治理：既要对接国际标准也要注重党的领导 

　　在刘士余的“珍珠项链论”中，上市公司是珍珠，其很大程度上代表了中国企业的精英力量。只有上市公司质地优良，这串珍珠才更有价值。 
　　在业内看来，中国的企业改革和资本市场发展的实践证明，高水平的上市公司治理标准决定着上市公司质量，是保障资本市场长期稳定健康发展的重要基础。 
　　针对正在推进修订《上市公司治理准则》中，证监会如何考虑在加强党的领导和上市公司治理这方面做到有机统一的问题，刘士余表示，在不同股权结构的上市公司中，党的组织承担的任务是不同的。在国有控股上市公司中，公司党委是领导核心和政治核心。在非国有控股上市公司中，应当按照公司法的要求，为党组织的活动提供必要条件，保障党员的权利，发挥好党组织和党员的作用。 

　　对于上市公司而言，发挥好党的作用，有何效果呢？刘士余表示，从上市公司的情况来看，有一个共同的现象。不管是国有控股公司，还是民营控股公司、混合所有制公司，只要重视公司党的建设，注重发挥党员的先锋模范作用，就能在竞争中立于不败之地。凡是搞坏了的公司，往往不注重公司党的建设，不注重发挥党员的先锋模范作用。 

　　在刘士余看来，公司治理是一种文化，是一种理念，也是一种制度安排、运作机制。目前，全球还没有放之四海而皆准的治理模式和制度。“经济合作与发展组织（OECD）认为，‘好的或有效的公司治理制度是具有国家特性的，它必须与本国的市场特征、制度环境以及社会传统相协调’。” 

　　“在《准则》修订过程中，我们要对接国际标准，更要融入中国元素，特别是中国最根本的政治制度，以期通过修订后的上市公司治理准则，推动各上市公司在公司章程中进一步明确党组织的架构、任务、规则。”刘士余进一步表示。 

　　事实上，目前已有很多上市国企章程纷纷增设党建条款。2016年，一汽轿车和一汽夏利均修改公司章程，均增加了加强党建的相关条款，并新增了党建工作一章，内含三小节：党组织机构设置、公司党委职权和公司纪委职权。 

　　喊话“资本大鳄”：天使和魔鬼只是一念之差　维护市场“三公”不惧“掉羽毛” 

　　“野蛮人”、“害人精”、“资本大鳄”，这些出自刘士余之口的标签词汇，已成为资本市场的“热词金句”。会上，刘士余对那些“资本大鳄”的劝戒可谓“苦口婆心”。“在金融市场上，金钱的诱惑是巨大的，天使和魔鬼就那么一念之差，资本市场上的金融家和‘金融大鳄’只有半步之遥。有的行为本来是金融家的行为，弄着弄着就变成了‘大鳄’的行为。” 

　　同时，他还警告那些干着大鳄行为的人，不要忘记“在计算分析技术，特别是大数据、云计算广为运用的今天，资本市场上任何行为都是有数据记录的。即任何人、任何时候、任何机构做的违法违规、坑害中小投资者、破坏市场秩序的行为，都是有记录的。这些线索，无论历史的还是当下的，我们都会盯住不放，那些套路不管用了。” 

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，要改进监管的机制和方法。最重要的是大数据平台的建设，要从现在的传统监管过渡到现代监管；从事前监管慢慢过渡到事中和事后监管。这在监管过程中对推进改革是非常重要的。 

　　值得一提的是，针对市场对刘士余“热词”的评价，他表示，“忠言逆耳利于行。虽然有可能在某一个特定的时点、特定的案件、特定的场合，证监会党委和我本人会因为某件事儿掉几根羽毛，但同保护广大中小投资者合法权益这一天大的事相比，掉几根羽毛算什么呢？只要把投资者合法权益保护好了，把‘三公’的市场秩序维护好了，掉的羽毛还会长出来的。”而对于“资本大鳄是谁，门口的野蛮人是谁”的问题，刘士余机智回应道：“告诉你了，下一步还怎么干活呀？”

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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