利率不加不减 防守股最上乘

来源：经济通中国站　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2019-04-15

　　联储局货币政策从去年第四季开始转向，但那转变比起我们事后看来的，来得要慢，虽然过程有点戏剧性。此话何解？说起来，去年10月和11月之交，大概就是转捩点，当时比较多人留意的，似乎是美国中期选举，围绕著这个主题的展开，刚巧有美联储主席鲍威尔的角色。是的，特朗普在尚未担任总统，已经常常指责时任主席的耶伦，到后来，矛头指向鲍威尔，而后者可是他本人亲自委任的，可怨不得人。

　　储局予市场充分时间消化

　　去年10月份，鲍威尔暗示，当时跟中性利率尚有一段距离，外界一般以为，这样意指起码三次的加息空间。可是，11月份，他一改口风，说当时已经仅低于中性利率，如此一来，加息大可能只是再多一次，仅此而已。有趣的是，在年底前，即使已经有了这样的背景，但鲍威尔仍然选择，在特朗普多番的批评下，决定去马，再加息一次，换言之，是2018年全年每季加息一次，也就是所谓循序渐进的加息。直要待到这次加息都落实，才转入2019年的另一阶段，就是让大家有足够时间消化，有了充分的理性预期和心理准备，央行不打算在今年再加息。

　　年内经济加速增长概率低

　　观乎最新的议息会议记录，一众有份投票的与会者，当然不是完全一致，不论是非常规的量宽何时退市缩表，以至常规的加息或减息，都有不同的。然而，这只是表面，也是浅见。细心一看，不难发现，其实大家表达的，只是对于经济在不同处境之下，各人的评估，而假如大家都假设在同一处境下，则想法其实相当接近。依目前最新资讯来看，今年内再加息的概率甚低，除非年内经济突如其来的大幅加速增长，但以2018年的超乎长期平均的增长速度，稍为回落至正常水平，以至于受到外围因素影响，而有所回落，亦是非常合理的事。如此一来，怎可能再加速？

　　非黑即白，非加即减，并不合理

　　既然经济不能加速，加息概率是低的，但又是不是非黑即白，马上要减息，一如不少投资者的主观愿意，一厢情愿呢？恐怕答案是否定的。原因很简单，目前所谓以数据为本，基本上是局方争取时间的缓兵之计，他们也没有水晶球，你有的资讯，或多或少也是他们看到的资讯，不会相差太远，如此一来，既然局方大员根本不可能完全掌握将来的经济走向，倒不如老老实实的等上一等，让数据呈现最真实的一面，不就是他们的如意算盘吗？若果如是，以当前中性利率环境，数据时好时坏，随机性甚明显，只有趋势不明显，这样一来，你叫局方可以怎样呢？起码就不可能先发制人吧！加息加不了。反之，要马上减息？对不起，也没有特别明显的系统性风险，犯不著扭转去年的循序渐进，尤其目前一众委员，可并不认为

　　去年12月是加错了。

　　买入持有防守股，志在参与不短视

　　无论如何，对于资产配置方面，加不了息，但又减不了息，只能以上乘的风险管理去应市，防守性的工具，包括公用股或房托，大概是既有参与市场，但又足够抽离的了，其长期的慷慨派息，有助投资者买入持有，不至于太短视。故此，假如要在目前三万点大关徘徊之外，再加上一个有效的观察，大概就是从防守入手，防守竟然又是最好的进攻！

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