上投摩根基金恩学海：养老基金应风物长宜放眼量

来源：上海证券报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2019-06-17

　　自养老目标基金相关政策陆续发布以来，多家公募基金开始布局养老产品，瞄准万亿养老金市场。相较于美国等海外成熟市场，中国养老金投资尚处于起步阶段，而A股市场近年来的大幅波动，也加深了普通投资者对于养老目标基金是否能够提供稳定长期回报的困惑。

　　拥有近25年养老金投研经验的上投摩根资产配置及养老金管理首席投资官恩学海表示，随着保险、养老金、外资等长线投资者占比的不断提升，A股市场未来将变得更加成熟理性，而投资者也需要淡化一些偶发性事件的干扰，转变短期绝对收益理念，将目标放得更长远。

　　机构化成A股发展趋势

　　曾任职于美国富达投资集团的恩学海，曾经管理富达全球多元资产、美国股票型FOF等基金，总规模达170亿美元。他还曾领导设计富达401K养老金投资计划产品及策略，并担任基金经理。

　　过去数年，A股市场经历了大幅波动，着眼于短期利益最大化成为不少投资者的共同特征。在恩学海看来，随着保险、养老金、外资等长线机构投资者的持续涌入，A股市场将越来越趋于理性化，而这一发展历程已在美国市场得到印证。

　　“经过多年演变，美国股市已从个人投资者主导变为机构主导，现在美国个人投资者很少直接投资个股，而职业投资者的投资方式也逐步从完全主动投资转变为更多的被动投资。”恩学海称。

　　近两年来，海外不确定性事件的演绎已成为不少投资者在进行投资决策时重点考虑的因素。恩学海表示，在制定投资决策时，第一步应着眼于十年到二十年维度的大类资产配置，第二步考虑经济周期，第三步才将短期和一些事件性扰动纳入考虑范围。

　　恩学海认为，一旦机构投资者成为市场的大多数，便有可能将A股市场的投资行为扭转过来。比如当前中国资本市场对外资更加开放，便是一个良好的切入点。“将A股纳入MSCI并持续提升占比，将会加速A股市场的转变。”恩学海说。

　　在恩学海看来，养老目标基金尤其要坚持长期投资，不能以短期绝对收益为导向。实际上，在任何市场中想要获取长期回报就必须承担短期的波动风险。即便美国市场中存在各种对冲手段，也只是在一定程度上减少回撤幅度，而不是完全消除风险。因此，当前A股市场相较于国际成熟市场，其中一个最大的差异便在于短期绝对收益和相对收益导向。

　　海外长线资金持续涌入

　　进入二季度，伴随A股持续调整，北向资金流向的大幅波动引发了市场的广泛关注。对于这一现象，恩学海分析称，海外资金一般分为两类，一类立足于长线投资，其特征通常较为稳定，不会通过短期换手获取收益；另一类则倾向于追逐短期回报，但其规模通常不会很大。

　　“第二类资金往往是顺周期操作，在市场上涨时流入，在市场下跌时流出，但因为A股交易费用相对较高，这种频繁换手实际上会吞噬掉很大一部分收益。”恩学海称。

　　恩学海表示，很多人认为外资流入流出对于A股市场的冲击较大，但实际上，目前进入A股市场的外资总量在全球资金中占比极低。对于这部分资金而言，A股市场的涨跌对整个投资组合的影响微乎其微。

　　“对于不少海外资产组合来说，在进行资产配置时，通常首先考虑本国和发达国家资产，然后才考虑是否投入A股市场及其规模大小。从长期的发展趋势来看，海外资金将会逐步增加A股市场配置。”恩学海称。

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