富国基金王乐乐：ETF发展进入3.0时代

来源：上海证券报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2019-09-23

　　在9月20日举办的“富国基金四季论坛(秋)”论坛上，富国基金ETF投资总监王乐乐表示，几年来，ETF市场出现爆发式增长。从ETF市场的创新发展看，已经从最初的单市场标的指数1.0时代，以及Smart Beta策略指数的2.0时代，发展到当前主题行业和Smart Beta投资逻辑相结合的指数3.0时代。

　　“ETF是复制、跟踪标的指数的产品，最早的标的指数是单市场指数。例如，上证综指、上证50、深证100、创业板指等规模指数，后续又延伸到跨市场指数，比如沪深300、中证500及行业指数等。”在王乐乐看来，上述ETF市场的1.0时代，主要是基于有效市场假说：在充分有效市场的情况下，市值加权构建的组合是最优组合。

　　他介绍，随着ETF市场的发展，一些Smart Beta策略指数以及ETF产品应运而生，例如，PB-ROE国信价值、红利低波、300低波等指数，主要是利用行为金融学、投资原理、多因子模型等方法构建的策略指数，构成了ETF的2.0时代。

　　王乐乐认为，从长期回报率来看，Smart Beta指数的确可以获得更好的回报率，但在投资交易方面，“这些因子的驱动因素、交易特征并不清晰，投资者可能并不知道这些因子什么时候失效或者有效。”

　　ETF3.0时代又具备什么样的特征？王乐乐表示，在基本面量化的基础上，基金公司将投资策略、基本面量化和行业主题相结合，打造出投资机会更加清晰透明的主题行业Smart Beta指数。

　　“我们以行业主题的投资逻辑作为出发点，站在投资者选股视角来挖掘行业主题的投资机会，并将这种投资逻辑和量化结合，重新演绎成全新的指数，较传统规模加权指数有优势。富国基金在3.0时代布局了如军工龙头指数、消费50指数、科技50指数、医药50指数等，这些指数的投资机会、驱动逻辑是非常清晰的，投资者可以较好地进行判断，然后我们将这些指数进行ETF产品化。”他说。

　　以军工龙头指数的编制为例，王乐乐介绍说，目前A股市场的军工概念股数量有140只左右，包括军工集团旗下一般竞争领域上市公司、军民两用技术上市公司或服务于军工企业的民企上市公司等，但是公司质量参差不齐。

　　据悉，军工龙头指数在编制的时候，采用的不是市值选股，而是基于军工行业的发展战略、军工行业的架构，在军工股里面选择军工业务占比更高，基本面质量过硬的公司，并且在军民融合里面选择技术储备高、盈利能力强的上市公司。据测算，从2013年以来截至2019年9月20日，中证军工指数涨幅为97%，而军工龙头指数涨幅为134%，超额收益高达37个百分点。

　　王乐乐看好军工行业的发展，在他看来，军工行业是国民经济发展的重要引擎。军工行业整体需求提升，业绩持续兑现。通过军工龙头指数ETF，可以很好地分享军工行业的发展红利。

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