14天期逆回购重启 护航流动性平稳跨季

来源：金融时报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2019-09-24

　　9月23日，人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。其中，开展7天期逆回购200亿元，中标利率2.55%；14天期逆回购800亿元，中标利率2.70%。当日无逆回购到期，实现净投放1000亿元。

　　此前9月19日和9月20日，人民银行开展逆回购操作时也启用了14天期逆回购，两天分别开展逆回购1700亿元和1200亿元，其中14天期逆回购分别为500亿元和800亿元。

　　这是时隔3个月后，14天期逆回购重出江湖，频繁出现在公开市场上，旨在对冲税期高峰、政府债券发行缴款、地方国库现金管理到期等因素的影响，维护季末流动性平稳。

　　上周，公开市场共有2300亿元逆回购和2650亿元中期借贷便利（MLF）操作到期，同时，人民银行共进行3200亿元逆回购操作，开展2000亿元MLF操作。此外，9月16日降准落地释放8000亿元资金。上周，资金流动性处于充裕水平，但由于临近季末市场利率有所走高，DR001上周上行40个基点收于2.77%；DR007上周收于2.80%，较前一周上涨16个基点。

　　从流动性分层角度看，兴业研究分析师郭于玮表示，上周流动性分层现象整体与前一周稍有增大，R007与DR007的平均利差为15.83个基点，较上周上升3.62个基点。

　　自9月19日以来，人民银行已连续3个交易日投放14天逆回购，合计投放2100亿元，意在缓解跨季期间资金面紧张的情况。人民银行持续护盘，资金面紧张情况有所缓解。截至9月23日11时45分，DR001下跌1个基点收至2.78%，DR007下跌6.28个基点收至2.74%。

　　东吴证券研报表示，人民银行重启14天期逆回购，预计主要是维持跨季资金市场稳定，与6月中旬投放28天期和14天期逆回购作用相似。

　　本周共有2100亿元7天期逆回购到期。民生证券首席宏观分析师解运亮表示，在跨季背景下，预计大部分到期逆回购都将被对冲。从9月24日算起，距离国庆节还有不到7天，推出7天期逆回购的意义降低，叠加跨季带来的资金面偏紧的因素，预计人民银行以14天或28天逆回购为主，这有利于拉长银行负债端久期，资金面有望走稳。

　　9月20日，改革完善后的贷款市场报价利率（LPR）第二次报价出炉，1年期LPR为4.20%，较上一次报价下降5个基点；5年期以上LPR为4.85%，与上一次持平。LPR温和下行符合预期，与前期国常会基调相一致。

　　分析人士表示，1年期LPR降低与9月16日降准释放的8000亿元长期资金有较大关联。由于LPR由政策利率（即MLF利率）和银行加点两部分组成，其中的加点部分主要取决于报价行自身的成本约束、市场资金供需关系及其对风险溢价的判断。0.5个百分点的全面降准，帮助银行部分降低其资金成本，从而影响其对加点部分的利率进行调降。而在中长期端层面，此次5年期以上LPR并未变动，也与前期人民银行所提到的“保持个人住房贷款利率基本稳定”的方向一致，并未超出市场预期。就货币政策而言，未来一段时间调控的重点仍是通过减少银行负债端成本，缓解实体经济的融资压力，以实现调结构、降成本。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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