疫情之下部分新兴市场经济体陷入多重困境

来源：金融时报　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2020-05-08

　　新冠肺炎疫情席卷全球，相比发达经济体，新兴市场经济体和发展中国家自身存在的脆弱性更加凸显，正面临着资本外流、债务危机以及货币危机等多种风险，整体经济增速显著下挫。国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃表示，十分担忧正在疫情中挣扎的新兴市场经济体，并且认为支持新兴市场和发展中经济体克服危机冲击和促进经济恢复增长非常重要。

　　一场新冠肺炎疫情席卷全球，冲击了全球的卫生医疗体系，全球经济增长前景也因此陷入阴霾。面对全球经济以及金融市场遭受的负面冲击，全球各主要国家已采取宽松的货币政策以及积极的财政政策予以应对。然而，不得不承认的是，疫情没有在全球范围内得到有效控制前，所有政策对于经济和金融市场的支持只是治标不治本。

　　在这场全人类与新冠病毒的战斗中，相比发达经济体，新兴市场经济体和发展中国家自身存在的脆弱性更加凸显，正面临着资本外流、债务危机以及货币危机等多种风险，整体经济增速显著下挫。国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃表示，十分担忧正在疫情中挣扎的新兴市场经济体，并且认为支持新兴市场和发展中经济体克服危机冲击和促进经济恢复增长非常重要。

　　“这些经济体受到卫生危机、世界经济突然停滞、资本避险外流等因素的共同冲击，一些经济体还面临大宗商品价格急剧下跌。”格奥尔基耶娃表示，在过去的两个月中，从新兴市场流出的证券投资规模约1000亿美元，比2008年全球金融危机同期高出两倍以上。大宗商品出口国同时遭受了大宗商品价格崩溃的打击。

　　经济增长前景遭受冲击

　　疫情的发生对一些新兴市场经济体增长前景已经产生了显著的负面影响。IMF在4月最新发布的《世界经济展望》中表示，一般而言，正常增长水平远远高于发达经济体的新兴市场和发展中经济体预计也将经历负增长。IMF预计中国和印度仍将在2020年保持正增长，但本身经济较为脆弱的巴西和墨西哥，预计2020年经济增速将分别下滑5.3%和6.6%。

　　从除中国外的金砖国家角度看，其经济在今年一季度均遭受了不同程度的打击，经济增长前景遭遇严峻挑战。相关数据显示，今年一季度，俄罗斯经济复苏势头减弱，1月至3月，俄罗斯制造业采购经理人（PMI）分别为47.9、48.2、47.5，而4月制造业指数PMI更是直接暴跌至31.3，处于持续收缩的过程当中。原油价格的下跌也导致其财政收入下降。巴西经济增长动力在一季度也被显著削弱。一季度巴西出口同比下降2.1%，而新冠肺炎疫情的升级或将进一步打击巴西就业，巴西失业率2月再次上升至11.6%，失业人口达到1230万。

　　与此同时，在新冠肺炎疫情的影响下，印度经济增速有所放缓，3月印度制造业PMI相较1月和2月出现大幅下滑，下降至51.8。而南非的经济状况则更加令人担忧，目前，南非的经济以及财政状况正在持续恶化，国际评级机构穆迪已在今年3月底将南非的信用评级下调至“垃圾级”。穆迪预计，2020年南非实际GDP将收缩6.5%，而在2020财年，南非预算赤字占GDP之比为13.5%。尽管南非的通货膨胀率仍处于高位，但为应对新冠肺炎疫情带来的冲击，南非央行仍在1月和3月选择降息，政策操作空间已然有限。

　　面临多重困境

　　除了要直接应对新冠肺炎疫情给公共卫生系统带来的猛烈冲击外，部分新兴市场经济体本身存在的脆弱性被疫情所带来的不确定性迅速放大。中国银行研究院2020年二季度《全球经济金融展望报告》提出，阿根廷、土耳其、俄罗斯、巴西、印尼、南非、墨西哥等经济体存在基本面脆弱、政策框架不完善、国际收支严重失衡等问题。在疫情冲击、全球经济下行、国际金融市场振荡情况下，这些新兴市场国家经济金融形势可能恶化，投资者信心或将丧失。

　　从目前的情况看，部分新兴市场经济体主要面临资本外流、财政和债务困境以及货币危机等风险。首先，在资本外流方面，国际金融协会(IIF)的数据显示，自疫情发生以来，已经有超过900亿美元的资金流出新兴市场，大约是2008年全球金融危机最严重时期的两倍。尽管以美联储为代表的众多发达经济体央行选择大幅降息，在一定程度上缓解了新兴市场经济体资金外流的状况，但在全球经济整体承受下行压力的情况下，难以从根本上解决新兴市场经济体资本外流的风险。

　　其次，在财政和债务风险上，已有新兴市场经济体“中招”。阿根廷政府已于4月6日宣布，由于新冠肺炎疫情对经济社会造成冲击，决定将推迟偿还总额约100亿美元的公共债务至2021年。目前，阿根廷政府已正式向债权人提交662.38亿美元的债务重组方案，寻求通过减免债务并延长期限等措施避免债务违约。方案主要内容包括减免36亿美元债务本金、减免379亿美元债务利息、给予偿还债务3年宽限期等。

　　中国银行研究院研究员赵雪情和谢峰分析称，阿根廷债务违约将对整个新兴市场主权债务融资造成连带影响，部分脆弱性较高的新兴市场国家外债展期可能面临困难，在美元走强的背景下，南非、土耳其等美元外债占比过高的经济体脆弱性或将进一步显现。

　　另外，近期国际原油市场的持续振荡以及原油价格的大幅下挫，加重了高度依赖原油出口的国家如沙特、巴西、智利等国出现财政收支困难的风险。当前，全球原油市场面临着供过于求的困境。新冠肺炎疫情导致全球原油需求大幅下挫，尽管以沙特为代表的石油输出国组织（OPEC）和以俄罗斯为代表的非OPEC产油国已经决定延长减产协议，但对于改善当前国际原油市场供过于求的局面仍显无力。世界银行日前预计，全球大宗商品市场将因新冠肺炎疫情而面临持久的破坏，并将2020年原油价格预期下调至35美元/桶。而原油价格的大幅下挫或将令相关新兴市场经济体的财政面临较大的压力。

　　最后，部分新兴市场经济体发生货币危机的风险正在增加。鉴于部分新兴市场经济体本币存在进一步贬值的风险，全资最大资产管理公司贝莱德已经将新兴市场主权债评级下调至中性。事实上，在市场美元流动性紧张以及市场避险情绪高涨的共同作用下，美元指数在今年3月出现明显的上涨。随着欧美股市在3月出现显著下跌，部分拉美国家的股市也一度出现暴跌。金融市场的动荡由股市逐渐向汇市蔓延。今年一季度，包括巴西雷亚尔、土耳其里拉、南非兰特以及阿根廷比索在内的新兴市场经济体货币贬值幅度均较大。

　　自救与他救并举

　　格奥尔基耶娃强调，在这场新冠肺炎疫情对经济的冲击之中，非洲、拉丁美洲和亚洲多数地区的新兴市场和低收入国家面临较高的风险。这些地区很多国家的卫生体系较为薄弱，并且正面临需求和供给冲击以及金融条件急剧收紧的风险。

　　IMF4月发布的《全球金融稳定报告》提出，为维护全球金融体系稳定并支持全球经济，全球央行构成了第一道防线。而在发达经济体普遍已将利率降至历史低点的同时，半数新兴市场和低收入国家的央行也降低了政策利率。目前，土耳其央行已将基准利率从9.75%下调至8.75%，而这也是该央行连续第8次降息。不过由于油价暴跌，土耳其国内通胀目前已经下滑至11%左右，这令货币政策具备了更多的操作空间。另外，俄罗斯央行日前也将基准利率从6%下调至5.5%，而巴西央行也于当地时间5月6日宣布将基准利率下调75个基点至3%，这也是巴西央行自去年7月以来的连续第7次降息。

　　根据国际传播咨询公司Kreab凯睿安达的统计，部分拉美多边组织，如美洲开发银行、太平洋联盟、拉丁美洲开发银行、加勒比共同体、安第斯共同体已经实施了拨款拨物、加强多边合作和政策统一、促进抗疫物资和信息流通、鼓励技术集成、协调各国生物安全标准、向世界银行和IMF申请资金援助等行动。

　　抗击新冠肺炎疫情以及由此引发的经济冲击，新兴市场经济体离不开国际层面的帮助。道富环球投资咨询公司全球宏观政策研究负责人艾伦·罗伊表示，如果缺乏协调一致的全球行动，新兴市场的复苏之路将尤为漫长。具体而言，IMF认为，史无前例的全球危机需要前所未有的全球对策。目前，二十国集团已达成一项开拓性协议，同意在2020年底前暂不要求最贫穷国家偿还官方双边债务。这项举措相当于帮助这些贫穷国家减轻了120亿美元的债务负担。与此同时，呼吁私人部门债权人以可比条件参与债务减免计划，有望再减轻80亿美元的债务负担。

　　“对于新兴市场经济体，IMF可通过常规的贷款工具提供支持，包括预防性贷款工具。如果出现进一步的市场压力，可能需要大量的资金来源。为防止市场压力的蔓延，我们准备随时动用全部贷款能力，并调动全球金融安全网所有层面的工具，包括考虑使用特别提款权能否发挥更大功效。”IMF表示，对于最贫穷的成员国，需要大幅增加优惠融资。由于目前还未到达疫情的高峰，所以很多经济体将需要大量的财政支出来应对此次医疗卫生危机，尽量减少破产和失业。在此过程中，这些国家的外部融资需求也会猛增。

　　不过，IMF也表示，增加贷款并非是适合所有国家的最佳方案。此次危机加重了沉重的债务负担，很多国家可能难以长期承受如此高额的债务。因此，需要考虑新的方法，并与其他国际机构和私人部门密切合作，以帮助各国度过此次危机，同时增强其抵御风险冲击的能力。

　　此次新冠肺炎疫情对全球经济而言是一次巨大的挑战，全球经济活动或将出现“大萧条”以来最严重的衰退。而那些自身经济存在脆弱性的新兴市场经济体则需要更谨慎地做出自身的货币以及财政政策选择，竭力度过难关。

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