汽车行业11月汽车产销分析：月度产销环比继续正增长 新能源车再超预期

来源：华金证券　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2021-12-13

　　投资要点

　　11 月产销好于预期，环比双增长：据中汽协12 月10 日发布的数据，2021 年11 月全国汽车产销量分别完成258.5 万辆和252.2 万辆，环比分别增长10.9%和8.1%，同比分别下降9.3%和9.1%，降幅比10 月分别收窄0.5 和收窄0.3个百分点。2021 年1-11 月全国汽车产销分别完成2317.2 万辆和2348.9 万辆，同比分别增长3.5%和4.5%，增幅相较1-10 月均回落1.9 个百分点。

　　据中国汽车流通协会发布的2021 年11 月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存系数为1.07，同比下降21.5%，环比上升4.7%，库存水平回升，但库存水平仍在警戒线下方。高端豪华&进口品牌库存系数为0.87，环比上升8.1%；合资品牌库存系数为1.37，环比上升4.6%；自主品牌库存系数为1.49，环比上升1.4%。芯片短缺影响持续改善，豪华及合资品牌前期受较大影响，目前库存情况改善明显。

　　新能源汽车产销均超40 万，继续刷新记录：11 月，新能源汽车产销分别完成45.7 万辆和45.0 万辆，同比分别增长1.3 倍和1.2 倍。其中，纯电动汽车产销分别完成37.2 万辆和36.1 万辆，同比分别增长1.2 倍和1.1 倍；插电式混合动力汽车产销分别完成8.5 万辆和8.9 万辆，同比分别增长1.6 倍和1.7 倍；燃料电池汽车产销分别完成212 辆和417 辆，同比分别下降26.4%和49.3%。

　　1-11 月，新能源汽车产销分别完成302.3 万辆和299 万辆，同比均增长1.7 倍，市场渗透率达到12.7%。其中纯电动汽车产销分别完成250.4 万辆和246.6 万辆，同比分别增长1.8 倍和1.7 倍；插电式混合动力汽车产销分别完51.7 万辆和52.2 万辆，同比分别增长1.3 倍和1.4 倍；燃料电池汽车产销均完成0.1 万辆，同比分别增长23.0%和16。%。

　　在2021 年度新能源积分需求较大及补贴将在2022 年继续减少的大背景下，年底新能源汽车产销冲量效应明显，11 月产销量已经创月度新高，预计12 月份产销量继续上升的概率较大。因此全年新能源汽车产销量超330 万辆市场预期的概率较大，或可达到350 万辆左右。

　　乘用车产销同比降幅继续收窄：11 月，乘用车产销分别完成223.1 万辆和219.2万辆，环比分别增长12.2%和9.2%，同比分别下降4.3%和4.7%，降幅相比10月分别收窄0.4 和0.3 个百分点。细分车型来看四类车型产销均呈现下降，环比情况来看除了MPV 车型外均实现环比正增长。

　　1-11 月，乘用车产销分别完成2317.2 万辆和2348.9 万辆，同比分别增长3.5%和4.5%，增幅相较于2021 年1-10 月均回落1.9 个百分点。与2019 年1-11 月相比，乘用车产销同比分别增长0.5%和1.5%。

　　11 月，中国品牌乘用车销售102.2 万辆，同比增长7.2%，占乘用车销售总量的 46.6%，比去年同期增长5.2 个百分点。2021 年1-11 月中国品牌乘用车销售840.6 万辆，同比增长25.1%，占乘用车销售总量的44.1%，同比上升6.4 个百分点。

　　由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

　　商用车产销同比大幅下降，排放政策切换影响持续：11 月，商用车产销分别完成35.3 万辆和33.0 万辆，环比分别增长3.2%和1.1%；同比分别下降31.9%和30.3%，降幅比10 月分别扩大5.0 和0.6 个百分点。分车型看，客车、货车均呈现下降。

　　1-11 月，商用车产销分别完成429.3 万辆和442.9 万辆，同比分别下降9.1%和5.3%，降幅比1-10 月均扩大2.8 个百分点。与2019 年同期相比，商用车产销分别同比增长11.1%和14.2%，产销量增幅较1-10 月分别回落3.7 和3.7 个百分点。

　　11 月，重卡销量为5.1 万辆，同比下降62%。今年1-11 月，重卡行业累计销量达到133 万辆，同比下降11%。主要车企中国重汽重卡11 月销量1.3 万辆，同比下降64%，月销实现五连冠，单月市占率超四分之一。重卡市场同比大幅下降原因有三：1)物流重卡需求下滑，目前物流市场因车多货少、运力过剩、运价低迷等一系列问题导致终端需求不足；2)排放法规切换致市场需求提前透支；3)库存过高：由于终端订单和需求不达预期，使得经销商库存过高，新车销售低迷。

　　投资建议：2021 年11 月汽车行业芯片供应形势转好，产销量同比继续下降，但是环比呈现增长，汽车产销继续呈现恢复态势。芯片供给紧张问题仍存，但汽车行业不乏亮点：1、新能源车产销连续创新高，月销量达到45 万辆，累计销量接近300 万辆；2、自主品牌份额连续8 个月增长，自主品牌持续向上；3、汽车出口保持高速增长。我们重点推荐三条主线：

　　(1)新品周期强劲的自主品牌龙头：长城汽车、比亚迪。

　　(2)与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：德赛西威、三花智控、星宇股份、玲珑轮胎。

　　(3)业绩有望超预期的重卡企业：中国重汽。

　　风险提示：上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响；国六排放法规实施后下半年重卡产销大幅下滑。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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