家用电器行业周报：老板入局集成灶 地产宽松持续强化

来源： 华安证券　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2022-04-07

　　3 月30 日，厨电龙头老板电器重磅发布首款高性能集成灶新品。老板集成灶以“2 大突破(不积油免拆洗、23°中控视窗)”、“4 大升级(78L 专业蒸烤炸、125L 全腔消毒、20m3/min 大吸力、5.0kW大火力)”为主要产品亮点，传承了老板大吸力、猛火力油烟机的技术优势，相较市面同行产品来说，公司新品增加了“炸”功能，契合了近2 年来蓬勃的空气炸需求；在产品工业设计上，简约、圆润的外观设计符合时下主流审美和传统中式哲学，23°中控视窗设计亦彰显人性化考虑，营造操控不弯腰的使用体验。我们认为，老板电器从以往主要依靠渠道驱动到现在主要转向产品驱动背景下，要容纳与传统油烟机互斥的集成灶新品类，或许可以看做一个新的0到1 的过程，只不过这个过程中需要重点克服并非来自技术层面，而主要是渠道利益关系的梳理，包括调整原有定价体系和利益切分规则，牵涉面广且复杂。令人欣喜的是，此次两款集成灶新品的推出，标志着上述问题已得到一定程度的解决，我们看好这一转变对公司治理能力提升的深远意义。

　　全国多地公布房地产宽松政策，地产边际回暖确定性增强。自3 月27 日国务院金融委召开专题会议以来，稳增长预期不断得到强化，全国多地相继出台房地产宽松政策，形式包括但不限于：直接给与购房补贴、公积金政策宽松、银行贷款利率下调、房贷首付比例下调、取消限购/限售政策等。其中，河北秦皇岛、浙江衢州等地率先取消限购政策，郑州、哈尔滨、福州等地接连放松限购限售条件，地产边际回暖确定性不断增强。我们认为，地产后周期产业链中，白电和厨电与地产关联性最强，本轮地产下行造成的估值压制最甚，其中老板电器、美的集团、海尔智家、格力电器短期估值最低分别下探至16、13、16、8 倍PE，均处于历史估值底部区间。伴随地产政策的逐步放松，近期白电、厨电估值修复预期增强、有所反应，但业绩拐点的确定仍需持续跟踪21 年报和22Q1 财报情况。

　　板块观点

　　白电板块：白电修复的主要支撑来自于：1)疫情导致的高基数压力逐步减弱，2)大宗商品涨价趋势缓解，3)航运价格止涨企稳，4)高端化消费趋势渐成。但仍受长期因素困扰：1)宏观经济下行；2)地产拉动减弱等。对比来看，短期内支撑因素对白电企业经营成果的影响直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复可期。

　　中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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