IPO专题：新股精要-CMOS图像传感器芯片设计领先企业思特威

来源：国泰君安证券　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2022-05-06

　　本报告导读：

　　思特威(688213.SH)是全球CMOS 图像传感器出货量和销售额前十企业之一，在安防监控领域CMOS 图像传感器的出货量位居全球第一，中高端产品占比不断提升，国产替代加速。2020 年公司实现营业收入15.27 亿元，归母净利润1.21 亿元。截至2022 年4 月29 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为32.00 倍(剔除晶相光)。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是全球CMOS 图像传感器芯片设计领先企业，通过FSI-RS 系列、BSI-RS 系列和GS 系列的全面布局，深入覆盖高、中、低端各种层次，具备与索尼等领先CMOS图像传感器厂商竞争的核心优势，逐步实现国产化替代。在安防监控领域，公司CMOS 图像传感器的出货量位居全球第一，中高端产品占比不断提升，国产替代加速；在机器视觉领域，公司拥有2500 万机器视觉领域CMOS 图像传感器量产能力，是2020 年全球范围内仅有的三家(思特威、索尼、豪威)拥有大规模全局快门CMOS 图像传感器量产能力的企业之一。此外，公司积极布局智能车载电子领域和智能手机领域，有望带动业绩进一步增长。(2)公司本次公开发行股票数量为4001 万股，发行后总股本为40001 万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额28.20 亿元，预期项目建成后将有利于公司丰富产品结构、提高测试能力、提升技术和产品性能。

　　主营业务分析：公司的主营业务为高性能CMOS 图像传感器芯片的研发、设计和销售。受益于下游应用领域的需求增长和公司丰富的产品系列，公司业绩快速提升，2018-2020 年营收复合增速达116.90%，2021 年1-9 月已实现营业收入20.43 亿元。受益于产品结构升级，公司毛利率逐年提升，营收规模的快速增长带动期间费用率持续下降。

　　行业发展及竞争格局：下游行业需求增长为上游CMOS 图像传感器行业带来新的发展机遇，CMOS 图像传感器的整体出货量及销售额不断扩大，其中堆栈式CMOS 技术应用将逐步铺开。随着堆栈式CMOS 技术应用将逐步铺开，未来全球CMOS 图像传感器的市场规模有望实现高速且稳定的增长。根据Frost& Sullivan 统计，全球CMOS 图像传感器预计2025 年全球出货量可达116.4 亿颗，全球销售额预计可达330.0 亿美元。CMOS 图像传感器行业整体市场集中度高，前十企业占据90%的市场份额。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月(截至2022 年4 月29 日)静态市盈率为35.39倍。根据招股意向书披露，选择韦尔股份(603501.SH)、格科微(688728.SH)、晶相光电(3530.TW)作为可比公司。截至5 月2 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为32.00 倍(剔除晶相光)。

　　风险提示：1)产品应用领域拓展速度不及预期的风险；2)客户集中度较高的风险。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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