零售、轻工日化：疫情拖累4月社零-11.1% 5月望环比改善

来源：中金公司　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2022-05-17

　　行业动态

　　行业近况

　　国家统计局公布：4 月社零总额2.95 万亿元，同比-11.1%，受疫情冲击、供应链不畅等影响，社零消费增速环比3 月下滑7.6ppt.1-4 月累计社零总额13.81 万亿元，同比-0.2%。考虑目前多地疫情仍有反复，我们预计居民消费信心、供应链物流等因素5 月仍受影响，但伴随疫情防控、复工复产、政府多项刺激政策的落地和推进，5 月消费数据环比有望迎来改善。

　　评论

　　1、4 月社零增速低于预期，线上增速首现下滑，消费数据受疫情等影响较大。①分业态看：4 月商品零售额同比-9.7%，餐饮收入同比-22.7%，较3月分别回落7.6/6.3ppt，同比看体验性业态受疫情影响更大，环比看商品消费因物流及供应链等因素影响回落更明显；②分渠道看：线上方面，4月实物商品网上零售额同比-5%，增速环比由正转负，系多地快递物流因疫情影响受限，拖累电商表现，我们预计该趋势在5 月仍会延续，但环比有望改善；结构方面，1-4 月线上渗透率较1-3 月提升0.6ppt至23.8%，线上化趋势持续。线下方面，1-4 月限额以上超市、便利店、百货店零售额同比分别+3.6%/+6.8%/-8.2%，不同业态表现有所分化。

　　2、必选消费仍实现正增长，可选品类环比承压。①必选品类：4 月粮油食品、中西药品、饮料类同比分别+10.0%/+7.9%/+6.0%，保持正增长，增速环比有所下滑但幅度相对较小；②可选品类：4 月化妆品、服装纺织、金银珠宝、汽车类明显承压拖累整体，同比分别-22.3%/-22.8%/-26.7%/-31.6%，增速环比回落16.0/10.1/8.8/24.1ppt；文化办公用品相对显韧性，同比-4.8%；③地产后周期品类：家电、建材、家具类均承压，同比分别-8.1%/-11.7%/-14.0%，其中家电、家具类增速环比回落幅度相对较小。

　　3、疫情扰动短期消费，后续伴随疫情控制、复工复产、刺激政策落地等逐步推进，环比有望改善。考虑到5 月仍受疫情冲击，我们预计居民消费短期仍承压，但是随着上海等地区的疫情防控取得阶段性成效，复工复产有序开展，国务院等多部门积极出台的扩大内需、促进消费、助企纾困、保障物流供应链等一系列政策措施落地，我们认为消费数据环比有望改善。

　　估值与建议

　　我们继续看好具备核心竞争壁垒的优质消费龙头市占率持续提升，建议重点布局两条主线：一是有望受益新消费变革及国货崛起趋势的高景气赛道龙头，重点推荐培育钻石龙头力量钻石；美妆医美龙头华熙生物、爱美客、贝泰妮、珀莱雅；潮玩龙头泡泡玛特；电子烟龙头思摩尔；二是关注今年政策扶持下基本面有望边际改善，或未来存在催化剂的头部企业，如家居龙头欧派家居、索菲亚、顾家家居、敏华控股；电动工具龙头泉峰控股；包装龙头裕同科技；运动体育龙头久祺股份、共创草坪、浙江自然；家用轻工龙头稳健医疗、晨光文具、公牛集团；超市龙头永辉超市。

　　风险

　　疫情反复；宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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