金观平：多几把尺子量创新 替代单一的“盈利尺”

来源：中国经济网　　作者：《每日财讯网》编辑　　发布时间：2026-04-21

近日，新一轮创业板深化改革落地，推出一项重要举措——增设第四套上市标准，为那些“含科量”高、研发能力强、成长潜力大，但尚未实现盈利的优质创新企业，量身打造一条上市通道。

长久以来，“赚不赚钱”“赚多少钱”是市场评估一家企业最直接的标准，这一标准曾帮助投资者筛选出大量优秀企业。但如今，产业演进范式已然不同。全球创新活动进入密集活跃期，我国新兴产业、未来产业领域优秀企业不断涌现。这些企业研发投入大、营收增长快，但盈利周期长，在技术爬坡阶段往往尚未实现盈利。如果用传统的标准来衡量，都算不上好企业。倘若资本市场因此将它们拒之门外，就可能与真正的创新力量失之交臂；一些前沿产业也难以借助资本活水“强筋健骨”，难免阻碍新质生产力发展壮大，影响科技强国建设。

创新逻辑已经发生变化，亟需多几把尺子来衡量，也亟需资本市场提供更高效、更匹配的金融支持。此次创业板增设第四套上市标准，设置两项差异化指标：一是预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近3年营收复合增长率不低于30%；二是预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近3年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15%。正是对创新规律的精准理解，通过引入收入复合增长率、研发投入等成长性、创新性指标，与市值、收入指标组合，引导市场从看存量转向看增量，从看过去转向看未来，精准支持新兴产业和未来产业。

用成长性、创新性的新标尺替代单一的“盈利尺”，好处显而易见。对于处在成长关键期的创新企业而言，意味着不必再为短期利润而牺牲长期投入，可以更加专注于技术创新和市场拓展；对于投资者而言，意味着拥有了更早陪伴优质创新企业成长壮大、分享创新红利与时代机遇的窗口；对于资本市场而言，更是一次包容性与精准性的再升级，有助于优化上市公司结构，增强市场自身的韧性与活力。

也有声音担忧，上市包容性再迈一步，会不会导致泥沙俱下？优化不意味着放水。细看新标准，条件并不低：预计市值三四十亿元起步，营收和研发投入都有硬性要求。能迈过这道门槛的企业，绝非泛泛之辈。更重要的是，监管部门同步强化了审核把关和信息披露，未盈利企业上市后要打上“U”标识，大股东3年内不得减持首发前股份等。在效率和安全之间寻找平衡，体现了改革的审慎和智慧。

把视野拉得更宽一些，此次改革是整个资本市场制度演进的一个缩影。从科创板“1+6”政策举措推出到创业板深化改革，一条清晰的主线贯穿其中：资本市场正致力于提升制度包容性、适应性，以更好地服务于不同发展阶段、不同盈利模式的优质创新企业，更高效地推动要素资源向新质生产力领域聚集，更有力地支撑产业变革和经济高质量发展跑出加速度。

责任编辑：《每日财讯网》编辑

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